離岸人民幣綜述-ThomsonReuters.PDFVIP

離岸人民幣綜述 Offshore RMB Summary 2015/12/4 若有回饋，請聯繫 ： hongmei.zhao@ +852 離岸人民幣一周綜述 後SDR 時代CNH “霧霾”難散，流動性還待慢醫 記者趙紅梅 路透香港12月4 日 - 儘管人民幣已邁入SDR的世界貨幣大國俱樂部，然香港離岸人民幣中心 (CNH)卻陷入了一個看不到方向的“霧霾時刻” ，人民幣貶值壓力和資本管制面前，資金池日漸萎 縮、短期拆借利率高位波動、點心債發行陷“冰凍期”... 市場人士認為，自8.11之後CNH市場發展就陷入了“霧霾”天氣和“得過且過”的狀態，資金回 流、參與者對未來匯率定價普遍迷茫，流動性驟然起落，這一切遠未達到良性市場；若打破目前 僵局，還有大量的使用範圍、領域和深度方面的基礎工作要做，否則壯大CNH市場的目標會變得 更加遙遠。 人民幣被納入SDR兩天后，香港離岸人民幣市場短期流動性再次突緊，一年期美元/CNH掉期升 2 © Thomson Reuters 2015 离岸人民币一周综述 水盤中一度至逾三個月高位2,010 ，香港銀行間CNH隔夜拆借CNHOND=升至全年高點的逾8% 後才有所回落。儘管週五短期利率均已全面回落，但仍遠高於在岸利率，境內外利率倒掛現象今 年一直在強化。 光大銀行香港分行資金業務副主管顏劍文預期，年底因素加上離岸市場仍有貶值預期，料短期 拆息直至今年底仍會有機會高企。 一位元香港資深交易員稱，進入12月後，參與離岸市場的機構們在匯率定價策略上陷入迷茫， 而CNH的流動性猶如過山車，點心債發行基本停滯，“最近感覺進入了霧霾，看不到方向。” **CNH 市場流動性堪憂** 今年以來，CNH市場的短期利率幾次巨大波動猶如過山車，8月底，隔夜拆借利率一度上升到 7%-15% ，週三又再度飆高，讓不少機構措手不及。儘管週五，短期拆借利率已回至4.5%下方， 但有交易人士仍擔心年底、元旦和傳統春節期間流動性是否重度緊張。 為應對本周緊張局面，不少中資金融機構的香港分支發行了上百億的人民幣大額存單，幾家機 構的三個月CD定價均在4.3%上方。中國銀行、恒生等九家銀行亦爭相提高人民幣定存優惠至3.4- 4.1%水準來搶客。 有交易人士認為，境外機構對人民幣加入SDR後普遍預期會貶值，然中國央行不定期的干預， 在離岸吸納走不少人民幣，而境外人民幣清算行和參加行通過境內銀行間帳戶融資及債券回購交 易被暫停 ，這導致境外機構只能在CNH市場進行拆借，致短期拆借利率走高、流動性緊張。 此外，強美元之下，人民幣套息交易拆倉活動持續，即沽出人民幣買入美元。加上自8月起， 香港離岸人民幣存款持續減少，財政部又在離岸市場發行了140億元人民幣國債，均令離岸人民 幣市場資金略有抽緊。 社科院世經所國際金融研究室副主任肖立晟認為， 有別於在岸市場的流動性有龐大的銀行間拆 借市場和央行管理，離岸市場主要是銀行間外匯掉期交易，自身缺乏一個穩定的貨幣錨，最大的 問題就是缺乏流動性的補充和管理機制。 儘管香港金管局會提供CNH的隔夜流動資金額度等流動性支援措施，但他認為，港幣本身亦面 臨升值壓力，向市場投放人民幣，回收港幣，會增加港幣的升值壓力。這個機制並不完善。 **發展陷入 “霧霾時刻”** 3 © Thomson Reuters 2015 离岸人民币一周综述 目前CNH市場發展