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“舍本逐末”将无助行业利润增长，看淡行业振兴规划影响 ——汽车产业振兴规划简评 报告要点：此次汽车产业振兴规划无实质作用 且不说购置税减征方案如何如何低于市场预期，单从50 亿元鼓励农民将三轮汽车和低速货车换成轻卡和微客来看，我们认为此次政策是一个单纯追求汽车总销量而对汽车消费以及行业利润并无太大实质促进作用的政策！ “从无变有”，09 年汽车产销将凭空增加至少200 万辆 2007 年低速货车和三轮汽车的销量分别达到443787 和1700360 辆，这两种车2007 年总销量超过210 万辆，但更为关键的是低速货车和三轮汽车并不在汽车销量的统计口径范围之内。换句话说政府只花了50 亿元就将原先并不属于汽车销售范围之内的低速货车和三轮汽车转为轻卡从而纳入汽车销量统计，仅此一项将至少增加汽车销量200 万辆，静态测算至少能使2009 年全年汽车销量同比增长20%。长安之星从近几年的产销量增速来看，02、03 是增长高峰期。 与初衷不符，政府的矛盾心理或将导致恶性后果 显然这样的结果与当初国务院党中央提出的“实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求”根本不相符合！这么做对汽车行业需求和利润会有怎样的影响呢？最直接的影响就是刺激轻卡和微客的需求（东风汽车、江铃汽车、江淮汽车、长安汽车和上汽通用五菱将直接受益），但是轻卡和微客是行业中毛利率最低的产品，平均毛利率在7%左右。结合前面1.6L 以下乘用车购置税仅仅降至5%我们可以看出政府存在这样一种矛盾的心态——“既想刺激汽车销量上升但又不想损失太多财政税收”。这样矛盾的心理就最后导致了最后这样的方案结果，即花少量的钱把原本不属于汽车中的三轮汽车和低速货车转换为轻卡从而纳入汽车销量统计。大量低毛利轻卡销量的暴增以及对乘用车消费刺激政策的明显不足完全有可能导致2009 年行业销量同比高增长，但是行业利润和行业利润率显著下滑！而这样的结果和国务院党中央提出的“实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求”完全背道而驰！ “乾坤大挪移”与“舍本逐末”或将无助行业利润回升，看淡振兴规划影响，继续维持“中性”评级 因为乘用车消费在汽车行业销售收入中占比超过70%，所以我们一直以为如何刺激乘用车消费需求将是此次振兴规划方案的重点，却万万没想到政府使出“乾坤大挪移”将农民对低速货车和三轮汽车需求转换为对轻卡的需求，在我们看来无疑是“舍本逐末”的做法！如果此次汽车产业振兴规划方案具体措施不能继续改进的话，我们短期看淡此政策对汽车行业影响，继续维持对汽车行业的“中性”评级！ 附件1：各大媒体关于汽车产业调整振兴规划的新闻报道 国务院总理温家宝14 号主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划。会议强调，加快汽车产业调整和振兴，必须实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求，以结构调整为主线，推进企业联合重组，以新能源汽车为突破口，加强自主创新，形成新的竞争优势。 一、要培育汽车消费市场。从2009 年1 月20 日至12 月31 日，对1.6 升及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税。从2009 年3 月1 日至12 月31 日，国家安排50 亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车，给予一次性财政补贴。增加老旧汽车报废更新补贴资金，并清理取消限购汽车的不合理规定。 二、要推进汽车产业重组。支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。 三、要支持企业自主创新和技术改造。今后3 年中央安排100 亿元专项资金，重点支持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展。 四、要实施新能源汽车战略。推动电动汽车及其关键零部件产业化。中央财政安排补贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。 五、要支持汽车生产企业发展自主品牌，加快汽车及零部件出口基地建设，发展现代汽车服务业，完善汽车消费信贷。 我们的观点和看法 本次方案阐述内容大多是方向性的描述，而具体操作层面上的东西并不是太多，大致归纳下来对汽车消费支持的具体措施主要体现在以下两方面：第一，从2009 年1 月20 日至12 月31 日，对1.6L 及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税；第二，在2009 年3 月1 日至12 月31 日期间，国家动用50 亿元财政补贴鼓励农民报废三轮汽车与低速货车换购轻型载货车以及购买1.3L 以下排量微型客车。 1、从表面来看此次方案略微低于此前预期。在本次振兴规划方案出台之前大家对购置税关注的焦点在于究竟是2L 以下购置税全免还是1.6L 以下购置税全免，至少从此次会议公布的讨论结果来看1.6L 以下购置税降至5%，只此一项已让市场感觉略低于预期。 2、“从无变有”，09 年汽车产销量将凭空增加至少200 万辆，利