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雅戈尔集团转型战略研究文集 作者：方建勇 李如成的如意算盘，还是雅戈尔的帝国末日？ 1 雅戈尔债务危机：轰隆倒下，还是涅盘重生？ 5 借鸡生蛋：李如成暗吞雅戈尔集团的新工具——上海凯石！ 8 2010年雅戈尔年报主要财务报表项目的异常情况解读?-?方建勇 11 李如成的雅戈尔服装帝国：离LV财团的梦想越来越远 14 5、李如成的如意算盘，还是雅戈尔的帝国末日？ 作者方建勇 16 财经、奢侈品记者地图：方建勇?2011年绘制 16 谈奢侈品：LV，Burberry和天上的假期——大岗头上林苑 17 贵州茅台：公款捧出来的“奢侈品”，海外售价仅是国内一半 19 高效的新闻写作与网络有效传播的方法探讨 20 谈人要衣装：西澳大利亚矿工，巴黎乡下农民，还是硅谷创业青年？ 21 谈雅戈尔、九牧王和七匹狼转型：快时尚品牌HM的可借鉴性报告 23 李如成的如意算盘，还是雅戈尔的帝国末日？ 这是一个问号！ ? 外界一直对雅戈尔“不务正业”表示了疑惑，好好的服装不专注，却大肆扩张起房地产和股权投资来，悬。对此，李如成的看法还是比较坚定，他觉得要是不做房地产和股权投资，雅戈尔就不会拥有现在200亿的净资产。 ? 先说房地产。 ? 宁波人对雅戈尔圈地的初始印象，来自雅戈尔动物园，此举被认为是实业反哺家乡的做法，获得好评如潮。然而到了几年前。雅戈尔不断在杭州、苏州抢得地王头衔，于是名声鹊起，雅戈尔似乎一夜之间成了全国知名的房地产公司，还成了推动地价房价快速上扬的恶魁之一。 ? 李如成认为这是一个发展良机，可能是！不过，再好的机遇也挡不住如此高昂成本的投入，谁知道这么高价的楼盘是否能安全清盘退出。房地产是高负债的行业，一部疯狂的人民币抽血机，经济周期的不规则波动能让雅戈尔躲过困难、随着波浪平稳上下吗？ ? 让我们来看两则新闻： ? （华尔街日报消息 2008/12/31）“雅戈尔计划发行至多人民币20亿元的公司债券” 中国服装生产商雅戈尔集团股份有限公司周三称，计划在国内债券市场发行定息公司债券，发行规模不超过人民币20亿元（合2.93亿美元）。 ? （董事会公告 2011年5月11日）雅戈尔发布11年度第一期短期融资券发行的提示性公告。称雅戈尔将于5月13日发行18亿元人民币一年期短期融资券，募集资金有16亿将用于偿还部分银行贷款，另2亿将用于补充公司的短期流动资金，保证公司在服装、纺织生产、经营过程中的营运周转，保证生产、经营正常进行。。 ? 融资时间分别是2008年12月31日和2011年5月11日，都是经济不景气、房地产处于低谷的时候。也就是说，经济环境最困难的时候雅戈尔没钱了，于是发债或者短期融资，这两次借着雅戈尔的信誉还是可以从市场上筹到钱的，那还会有下次、下下次吗？你没钱，人家也没钱，银行都在紧缩，到时候看你雅戈尔怎么办。 ? 雅戈尔靠房地产实现了净资产快速扩张，这是不争的事实，但是，“成也萧何，败也萧何”，这句话李如成不会陌生。靠辛苦赚来的服装利润是填补不了房地产现金流空白的，资金链断裂、巨额亏损的隐忧时刻存在，到时候怕连起家的雅戈尔服装也会被拖下水淹死。 ? 据雅戈尔2010年年报公布的数字，2010年品牌服装业务实现营业收入60.9亿元，较上年同期增长9.05%，实现净利润7亿。2010年地产开发业务实现营业收入68.5亿元，较上年同期增长31.90%，实现净利润6.8亿元，报告期内实施土地增值税清算，增加土地增值税5亿元，这样利润一下降到了1.8亿元。这里不是看损益互抵，好像看上去品牌服装赢利7个亿可以抵挡住房地产利润亏损的数字，实际上，品牌服装的7亿利润要跟现金流抵冲，房地产现金需求是海量啊！一旦房地产出现资金断流，哪怕服装利润不下滑，7亿也只是杯水车薪而已。 ? 我们看到了，雅戈尔的品牌服装还是不断赢利，每年都有新的增长，这要归功于雅戈尔之前打下的基础，完整的供应链使得每年的赢利都可以得到保证。李如成提到，雅戈尔植根品牌服装主业的战略框架设计从未动摇，旗下服装板块的规划也随着“试错”而不断调整完善，随着人民币升值和劳动力涨价，出售了新马服装这类利润很薄且不具备持续赢利能力和发展空间的OEM业务，要集中资源和精力做好品牌服装产业。 ? “雅戈尔与国际知名品牌在规模上还有很大差距，雅戈尔未来将通过新马国际的平台和资源，通过收购、兼并等方式不断扩大规模”，李如成说。 ? 多么明智！ ? 可是，李如成是有野心的，他不会满足了雅戈尔服装事业，于是把触角向外延伸至自己不熟悉的领域。“很多服装产业背后都有一个财团支撑，没有很大的金融支撑，这个企业很难有十几年、上百年的生存”，李如成说，“金融投资是产业发展的方向……” ? 原来，“醉翁之意不在酒，在乎山水之间也！”在李如成看来，尽管做房地产风险很大，但是要成就自己的梦想，这一步一定得做，