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1.上半年走势回顾 上半年大盘呈现窄幅震荡整理的格局，实际上市场从13年以来就进入到三角形整理的态势之中，今年指数振幅更加收窄，并逐渐向尖端靠近。从历史经验看，发生变盘的可能性较大。从各主要市场指数来看，创业板表现最好，是唯一收益为正的指数。深圳成指则表现最差。从申万一级行业指数看，代表新兴产业的信息服务、信息设备、机械设备、电子、休闲服务等表现较好，而采掘、农林牧渔、食品饮料、商业贸易、家用电器等表现较差。 表1：上半年市场指数涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价 涨跌幅% 399006.SZ 创业板指 1,404.71 7.69 000001.SH 上证综指 2,048.33 -3.20 399005.SZ 中小板指 4,794.72 -3.72 000300.SH 沪深300 2,165.12 -7.08 399001.SZ 深证成指 7,343.28 -9.59 数据来源：WIND大通证券研究发展部 截至6月30日 表2：上半年各行业指数涨跌幅 证券简称 收盘价 涨跌幅% 信息服务 2,824.41 18.80 信息设备 1,636.29 13.18 机械设备 3,711.06 10.82 电子 1,906.48 10.81 休闲服务 3,222.61 10.44 综合 1,786.04 9.93 轻工制造 1,755.95 7.93 交运设备 2,995.65 4.31 有色金属 2,468.29 2.93 医药生物 5,011.20 1.10 房地产 2,466.81 -0.21 化工 1,786.43 -1.14 纺织服装 1,624.86 -1.21 建筑建材 2,134.12 -1.65 公用事业 1,765.52 -3.63 金融服务 2,039.62 -3.75 钢铁 1,467.38 -5.32 交通运输 1,526.98 -5.44 家用电器 2,791.89 -6.10 商业贸易 2,838.72 -7.32 食品饮料 4,381.06 -7.76 农林牧渔 1,702.74 -10.07 采掘 2,613.20 -11.20 数据来源：WIND大通证券研究发展部 截至6月30日 2. 国际经济分析 2.1 上半年世界经济走势继续分化 上半年，发达与新兴经济体分化增长的格局依然突出。其中，发达国家在极端气候、地缘政治不确定性上升等因素干扰的下仍保持了复苏韧性，美国近期消费者信心、工厂订单等数据已明显回升，失业率维持在5年低位，经济自主复苏动力明显增强；欧洲经济也进一步走出衰退阴影，欧元区综合PMI指数连续11个月高于50的枯荣线，失业率自历史高位回落至11.7%，英国经济更在服务业和工业增长带动下实现2007年以来最快增长。日本国内消费尽管在消费税上调后回落，但居民收入依然保持增长，消费者信心在连续下降后已开始回升。与此同时，新兴经济体在经历年初美联储退出量化宽松政策引发的金融动荡后，虽然经济形势趋于稳定，但增长仍十分乏力，继一季度GDP增长进一步放缓，印度、巴西、俄罗斯4月份工业生产均环比下降，国内消费和投资整体依然低迷。 2.2 先进经济体出现加息苗头 2014年，随着经济不断好转，新西兰央行选择加息，是近3年来首个步入加息轨道的发达国家。不少投资者预计英国央行加息时点会在第四季度，在发达经济体的加息时间表上，美联储似乎落后英国央行一步。美联储刚刚结束的6 月议息会议声明指出，在QE 结束后，低利率水平仍将维持相当一段时间，谨慎的措辞仍显示鸽派。耶伦在会后的新闻发布会上强调，QE 结束与低利率水平之间并无固定的时间间隔，至于何时开始调整基准利率完全取决于经济前景状况。 我们预计美国正式加息可能在2015 年下半年，但随着美国经济持续温和复苏，以及美联储越来越多的将提升短期利率的方案讨论摆上台面，今年年末QE 完全退出后市场可能会有初步反应，大概在明年年初开始，市场对美联储加息逐渐形成普遍的预期，市场对加息提前计入预期并造成较大波动的情形可以参考美联储退出QE 的过程，伯南克在2013年12月的FOMC 会议上宣布2014年1月开始缩减QE。市场普遍计入预期造成大的波动大概在QE 正式退出的半年前，即2013年5月，市场对QE 退出普遍计入预期并提前反应，造成当时新兴市场国家资本外流，汇率大幅贬值。 3.国内经济分析 3.1 5月数据显示经济回暖 与前4月不同，5月各项数据均出现回暖，显示“微刺激”措施有效。 5月汇丰PMI大幅回升且超市场预期引起了市场对于经济是否企稳的讨论，一周后公布的5月中采PMI指数回升至50.8%，也略高于市场预期，但反映经济企稳的力度不及汇丰PMI，同时分项数据揭示外贸