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期权价格的影响因素——波动率 欧式期权 VS 隐含波动率（Implied Volatility） S=100，K=100，T=30天，R=2% Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved IV每上扬10%，价格上扬1倍 期权价格的影响因素——波动率 波动率在期权价格公式中的体现： Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 期权价格的影响因素——波动率 隐含波动率: 1、投资者已知：P=BLS(S, X, T-t, r, ?）其中?未知。 2、投资者定价过程： Step1：交易者决定未来的波动度。 Step2：代入评价公式。 Step3：得出期权价格。 隐含波动度(Implied Volatility)：依期权在市场上成交 的实际价格所换算出对现货指数波动程度的预期。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 期权价格的影响因素——波动率 波动率估计： 一、隐含波动率： 收集P，S，X，r，T-t，代入BLS公式，得到隐含波动率 二、历史波动率: 1、样本的无偏估计 2、Garch族模型 三、VIX指数编制 四、波动率曲面（插值计算） Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 风险度量因子——Vega 定义：期权价值随隐含波动率的变动率。 作用：用于衡量隐含波动率变动的风险。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved S=100 K=100 T=30天 R=2% 投资者关注 温馨提示： 一、期权只是加强效率实现目的的工具，工具本身并不能带来超额收益。 二、工具结合观点才能获得超额收益。 三、期权的本质就是高杠杆，一个以小博大的工具。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 投资者关注 三类投资者及其关注重心： Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 套保型 Delta、Gamma 套利型 Theta、Vega 投机型 （捕捉黑天鹅） 杠杆率、损耗率、隐含波动率、成交量 投资者关注——杠杆率 期权可以撬动的杠杆，标的资产每上涨下跌1%，期权对应的涨跌幅。杠杆越大，表明资金的使用效率越高。 杠杆率 = （Delta * 标的价格）/ 期权价格 通常，到期日临近的偏价外期权的杠杆较高。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 投资者关注——损耗率 期权的买入方每日支付给期权的卖出方的费用。如果标的价格一日不变，所要支付的费用。损耗率越高，期权买入方赚钱的难度越大。 损耗率 = Theta / 期权价格 通常，到期日临近的偏价外期权的损耗率较高。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例A——捕捉黑天鹅 华尔街的独孤求败者 黎巴嫩横空出世的“黑天鹅” 期权怪杰 ——纳西姆?尼古拉斯?泰立布 “9?11”事件前他大量买入执行价格很低、无价值的认沽权证，用一种独特方式做空美国股市，直到恐怖分子劫持飞机撞向纽约世贸大楼，本?拉登劫持的两架飞机，恰如不知从哪儿飞出的“黑天鹅”，在给美国带来巨大灾难的同时，却给泰立布带来了巨额收益及无上荣光。 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例B——期权的选择 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例B——期权的选择 5月1日原油价格106.5元 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例B——期权的选择 5月11日原油96.5元 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例B——期权的选择 6月4日原油84元 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例B——期权的选择 期权的选择（换三趟车） 5月1日买入100看跌 5月11日买入90看跌 6月4日换成期货 Copyright? 2010 浙商期货有限公司　All Right Reserved 案例B——期权的选择 收益率比较 Copyright? 2010