环保限产叠加生产淡季，工业生产全面放-福盈集团.PDFVIP

首席观点--宏观策略 环保限产叠加生产淡季，工业生产全面放 2017 年11 月06 日 星期一 【导读】 首席研究官 1）10月PMI数据下滑，指向供需、价格和库存全线回 李伟 （Leo） 落，显示制造业扩张势头明显放缓。10月制造业PMI为 福盈首席经济学家 51.6%，较9月份52.4%明显回落。主要分项指标方面，生产、 Tel ： 新订单和新出口订单均大幅下滑，其中新出口订单逼近临界 021810/811 点附近降至年内新低50.1%。数据显示内外需均走弱，与10 e-mail:leo.li@ 月长假有一定的关系。 2）中观高频数据方面，发电耗煤、粗钢产量、发电量、 货运指标和高炉开工率均走弱，显示工业生产偏弱。经济景 地址：长宁区中山西路 气度转弱。 1065 号 中山广场 B 栋 1808 室(200000) 3）需求端，地产和乘用车需求较弱；中游钢铁、机械 和重卡走弱。上游煤炭和有色走弱。10月以来，商务部和统 计局公布的食品价格环比涨幅分别为0.3%和-1%，预计通胀 短期稳定，PPI短期回落。 4）美国公布减税计划，鲍威尔任美联储下一届联储主 席，英国10年来首次加息。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 福盈商学院 上海市中山西路1065号中山SOHO广场B座1808室 核心观点： 10 月份公布的经济指标及中观高频数据显示，供需两弱，生产走弱，需求依旧 低迷，环保限产虽然维持了生产资料价格依旧在高位运行，但是同比涨幅将逐步回 落，在下游需求低迷的背景下，随着PPI 的逐步回落，短期通胀稳定，中下游利润 被挤压的情形将有所好转，行业分化格局将有所改善。十九大以后，经济发展将从 追求高速增长阶段到追求高质量增长阶段的过渡，经济结构转型和产业升级将进一 步提速，政府可以接受牺牲一定的增长空间来换取经济更友好，更有质量的增长。 以解决人民对美好生活的需要的核心矛盾和经济发展中的不平衡不充分的问题，进 一步深化改革，大力推进减税降负，缩小贫富差距，控制地产上涨和优化收入分配 结构，经济从过去的做减法进入到做加法阶段。 正文： 一、经济：制造业扩张趋势明显放缓 2017 年10 月份全国制造业PMI 为51.6%，相比9 月份52.4%明显回落，而且10 月份回落的幅度要大于9 月份回升的幅度，显示制造业景气开始转弱。分项指标方 面，显示生产周期下行，供需两弱，库存状况不佳。而中观高频数据也显示，终端 需求低迷，工业生产走弱。环保限产是造成10 月份生产走弱的外在原因，但是终端 需求低迷，利润空间被挤压，才是10 月份工业生产真正走弱的内在原因。2017 年 以来每次逢季末，生产数据冲高与今年的几轮环保限产时间有着明显的关联性。所 以在季末后的第一个月，制造业数据往往会回落，所以对比2017 年4 月、7 月和10 月的制造业PMI 指标来看，4 月、7 月和10 月份制造业PMI 分别为51.2、51.4 和51