组合投资选择的随机最优控制方法精选.pdfVIP

第31卷 第2期 工 程 数 学 学 报 Vo1．31N。．2 2014年04月 CHINESEJOURNALOFENGINEERING MATHEMATICS Apr．2014 doi：10．3969／j．issn．1005—3085．2014．02．001 文章编号：1005—3085(2014)02—0159—07 组合投资选择的随机最优控制方法水 荣 幸 f天津大学理学院数学系，天津 300072) 摘 要：基于随机利率和负债的组合投资选择研究，无论在理论上还是实际应用中都有着重要 的意义．本文假设利率服从Vasicek过程，在终端财富期望效用最大化 目标下，建立 考虑负债和固定比例交易成本的最优组合投资模型．应用最大值原理得到相应问题值 函数的HJB方程，通过Legendre变换一对偶方法将难以直接求解的非线性的HJB方程 转化为线性的二阶偏微分方程，并对对数效用函数，得到了对数效用函数下最优投资 策略的解析表达式． 关键词：Vasicek模型；负债管理；HJB方程；Legendre变换一对偶方法；对数效用 分类号：AMS(2000)91G80；91B28 中图分类号：F830．48 文献标识码：A 1 引言 1952年，美国芝加哥 (Chicago)大学马可维兹 (Markowitz)发表了奠基性的文章 《资 产组合选择》1【】，并在 1952年出版了同名专著，从而奠定了证券组合选择的理论基础，标 志着现代金融学的诞生．马可维兹通过解一个凸二次规划得到最优投资组合，使金融研究 从定性研究走 向定量研究．此后在Markowitz的收益一方差 fM—V)下的组合证券投资研 究层出不穷．所有这些研究对推进金融市场的风险管理和理性投资有积极作用． 1990年，Sharpe与Tint[】最先应用组合证券投资理论研究了资产一负债管理问题．此 后，从组合证券投资的角度研究资产一负债管理问题的文章不断出现[3-5】．实际上，资产负 债管理 (AssetandLiabilityManagement，简称ALM)最初是为有效管理利率风险而产生 的．但随着ALM 的理论和方法的发展，ALM 已经成为银行、保险公司等金融机构重要 的风险管理工具．目前关于资产一负债的研究多是在利率是常数的情形下进行的，没有考 虑到利率的期限结构．而在实际的投资环境中，利率往往是变化的，因此，基于随机利率 的资产一负债管理 问题的最优投资策略研究才更符合市场实际． 最常见 的描述利率期 限结构 的随机利率模 型有Vasicek模’ 型[0】和Cox-Ingersoll— Ross模型[7】．Korn与Kraft在Vasicek模型下，研究了一类无交易成本情况下的组合证券 投资问题8【】；Noh和Kim[9]在随机利率和随机波动下，研究了投资一消费问题．Chang[10]在 Ho-Lee和Vasicek模型下，针对二次效用函数，研究了无交易成本的最优组合投资问题． 收稿 日期：2012—07-11．作者简介：荣幸 (1989年8月生)，女，硕士．研究方向：最优化理论和方法、金融数学 基金项目：天津市自然科学基金 (09JCYBLJC01800)． 160 工 程 数 学 学 报 第31卷 上述文献在研究投资问题时没有考虑交易成本和投资者的负债，而实际市场是有交易成本 的，且实际的投资中也往往带有负债 ．Chang[n]在Ho—Lee和Vasicek模型下，针对对数 效用函数，研究了无交易成本的资产一负债最优管理 问题 ． 没有交易成本将导致市场无序．因此，本文将考虑有随机利率、负债和交易成本影响 的组合证券投资问题，并给出有负债和固定比例交易成本影响的最优投资策略，使研究更 具市场可操作性．本文假设随机利率过程服从Vasicek模型，并假设随机利率与股票价格 和负债都存在相关性．以投资者终端财富的期望值最大为 目标，应用最大值原理得到最优 问题所满足的HJB方程．由于有负债的影响，本文所建立的模型是一个非线性模型．本 文应