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Chapter 20 期权市场导论 期权术语 买（Buy - Long） 卖（Sell -Short） 看涨（Call） 看跌（Put） 关键因素 履约或执行价格（Exercise or Strike Price） 期权费（Premium or Price） 到期（Maturity or Expiration） 市场和执行价格的关系 实值(in the money) – 执行期权会获利 看涨: 市场价格执行价格 看跌:执行价格市场价格 虚值(out of the money) – 执行期权不会获利 看涨:执行价格市场价格 看跌:市场价格执行价格 两平(at the money) –执行价格和市场价格相等 美式期权 vs 欧式期权 美式期权(American option) -允许持有人在有效期内的任何一天执行 欧式期权(European option)- 只允许在到期日当天执行 期权的类型 股票期权（Stock Options） 指数期权（Index Options） 期货期权（Futures Options） 外汇期权（Foreign Currency Options） 利率期权（Interest Rate Options） 到期时的期权价值－看涨期权 符号 市场价格 = ST 执行价格 = X 看涨期权买方收益 (ST - X) 若ST X 0 若ST X 看涨期权买方利润 买方收益－期权费 到期时的期权价值－看涨期权 看涨期权卖方收益 - (ST - X) 若 ST X 0 若 ST X 看涨期权卖方利润 卖方收益 + 期权费 看涨期权利润 到期时的期权价值－看跌期权 看跌期权买方收益 0 若 ST X (X - ST) 若 ST X 看跌期权买方利润 买方收益－ 期权费 Payoffs and Profits at Expiration - Puts 看跌期权卖方收益 0 若 ST X -(X - ST) 若 ST X 看跌期权卖方利润 卖方收益+期权费 看跌期权利润 期权与股票投资 – 实例 期权与股票投资 – 收益 期权与股票投资 – 收益率 保护性看跌期权 用途－限制损失 策略－同时买进股票和看跌期权 收益 ST X ST X 股票 ST ST 看跌期权 X - ST 0 保护性看跌期权利润 抛补的看涨期权 策略 – 买进股票的同时卖出它的看涨期权 收益 ST X ST X 股票 ST ST 看涨期权 0 - ( ST - X) 抛补的看涨期权利润 期权策略 对敲（Straddle） 同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权 期权价格差（Spreads） - 不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权或看跌期权的组合 货币期权价格差(money spread): 相同的到期日 不同的执行价格 时间期权价格差(time spread): 不同的到期时间 Put－Call 平价关系 卖看跌期权与买看涨期权的收益 套利 Put－Call 平价关系 一个看跌期权和一个看涨期权的组合的收益和杠杆化组合相等，, 因此他们的价格也必然相等. C - P = S0 - X / (1 + rf)T 如果这个关系被违背，就会出现套利机会 套利的实例 股票价格 = 110 看涨期权价格 = 17 看跌期权价格 = 5 无风险利率 = 10.25% 有效期 = 六个月 X = 105 C - P S0 - X / (1 + rf)T 17- 5 110 - (105/1.05) 12 10 上式表明这种定价违背了平价关系,因此可以购买“便宜”的组合，同时出售“贵”的组合进行套利 套利的实例 类似期权的证券 可赎回债券（Callable Bonds） 可转换证券（Convertible Securities） 认股权证（Warrants） 抵押贷款（Collateralized Loans） 新型期权 亚洲期权（Asian Options） 屏障期权（Barrier Options） 回顾期权（Lookback Options） 币种转换期权（Currency Translated Options） 两值期权（Binary Options） 20-* ? The McGraw-Hill Companies, Inc., 199