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供应趋于宽松 蛋价反弹继续做空 一、图表： 资料来源：光大期货研究所 图表 品种 上月收 月最高 月最低 本月收盘 涨跌 鸡蛋1509 4422 4435 3980 3980 -442 ( -10%) 鸡蛋1601 4295 4340 3883 3916 -379 ( -8.82%) 资料来源：文华财经 光期研究所（数据截至7月31日） 8月，鸡蛋1601合约受近月合约拖累，蛋价下行。统计数据显示，8月鸡蛋1601合约收盘价较7月31日累计下跌379点，跌幅8.82%。分析原因，鸡蛋1509合约临近交割月，投机持仓减仓离场，鸡蛋1509合约蛋价快速下行，1月合约价格跟跌。另外，中秋节日炒作接近尾声，鸡蛋现货市场节日利好的乐观预期减弱，现货贸易商采购维持谨慎，这样鸡蛋期货多头主动减仓离场，空头交易商占据主动。 进入到9月份以后，鸡蛋现货市场迎来价格最强月。在9月初期，节日利好及各大院校陆续开学对鸡蛋1601合约期价提供短期支撑。但考虑到蛋鸡存栏居高不下，秋季补栏高峰来临，鸡蛋远期供应将持续充裕，这样在9月初蛋价反弹过后，1月合约还需延续做空思路。 二、 其次：供应宽松的市场预期不断加重（中期因素分析） 1、蛋鸡存栏恢复增长 芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计数据显示，7月全国蛋鸡存栏14.16亿只，较6月增加0.51%，同比增加4.4%。7月全国总存栏增加的原因是在产蛋鸡存栏量增加大于后备鸡存栏减少量。 自2014年7月以来，国内蛋鸡存栏量不断恢复增长。在禽流感阴影消散过后，鸡蛋现货市场重新回归到供需结构合理的轨道上来。从价格方面我们也可以看到，在鸡蛋1409合约价格大涨过后，鸡蛋期货市场行情趋于平淡。在鸡蛋现货市场供需结构趋于合理的情况下，鸡蛋现货市场季节性规律对价格的影响占据主导。 图表 资料来源：光大期货研究所 2、育雏鸡补栏减少 继6月育雏鸡补栏大幅减少后，7月育雏鸡补栏量较6月继续减少14.87%，但该数据仍同比增加23.42%。从规模上面看，5万只以下的规模养殖户雏鸡补栏量减少，5万只以上规模的蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量也趋于减少。从分省情况来看，其中除湖南、辽宁出现增加，其他各省都有所减少。育雏鸡补栏减少的原因是前期鸡蛋价格持续低迷，夏季为补苗淡季，导致育雏鸡补栏量大幅减少。 在分析这一现象的时候，我们发现其与6月情况基本相似，这显示出鸡蛋现货市场基本面没有发生根本变化。除去鸡蛋消费的季节性因素以外，鸡蛋现货市场供应还是较为充足的。 图表4：7月育雏鸡补栏再度减少 单位：% 资料来源：光大期货研究所 3、鸡龄结构继续呈现“中间高两头低的特点” 图表5：7月在产蛋鸡增量大于淘汰量 资料来源：光大期货研究所 芝华数据监测显示，2015年7月后备鸡鸡龄占比为24.44%，较6月减少0.32%，其中0-30天小鸡占比明显减少，而90-120天的小鸡占比增加明显。7月份，开产中鸡龄占比69.02%，相比6月增加0.2%。其中，主要是180-270天鸡龄占比明显增加。 另外，7月份450天以上即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比仅为6.54%，相比6月份变动幅度为增加0.12%，变化幅度不大。其中，450-480天的鸡龄占比明显增加，510天以上的鸡龄占比出现减少。受7月份淘汰鸡价格较高影响，510天以上老鸡淘汰意愿增加。 总体来看，后市可淘汰老鸡占比依然较少，目前鸡蛋价格较好同时中秋节前蛋价预期向好。另一方面，今年以来玉米、豆粕价格一直处于低位，养殖户饲料成本有所降低，养殖户有所盈利，蛋鸡出现大幅淘汰的可能性较少。而90-120天鸡龄占比依然较大，后市新增开产量继续增加，同时随着高温天气结束，产蛋量增加，鸡蛋供应继续增加。 4、饲料成本下降及补栏高峰来临 蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费等。在整体生产成本构成中，饲料费支出占比最多，玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的主要构成原料。近期国内玉米现货价格持续下跌，辽宁沈阳玉米收购价2300元/吨，山东青岛玉米收购价2180元/吨。豆粕方面，受8月USDA报告提高美豆单产的利空影响，豆粕价格出现小幅下跌，目前广东东莞43%豆粕报价2610元/吨，辽宁大连报价2710元/吨。另外，鸡蛋包装费用也有所降低，今年蛋托、纸箱的价格均出现不同程度下降。受养殖成本下降和鸡蛋现货价格上涨的影响，蛋鸡养殖利润有所回升，养殖户补栏积极性增加。　　 另外，秋季来临蛋鸡迎来补栏高峰。蛋鸡养殖具有明显的季节性，一般春季和秋季是补栏的传统高峰期。受养殖利