肝纤维化治疗领域龙头企业.pdfVIP

福瑞股份（300049 ） 公司研究 / 新股定价 新股定价 日期：2009 年 12 月 31 日 行业：中药   肝纤维化治疗领域龙头企业  医药行业研究小组 赵冰 0211902 Zhaobing1704@  投资要点 抗肝纤维化中成药龙头企业 IPO 询价区间 RMB 18.40-20.80 公司主导产品复方鳖甲软肝片 2008 年销售额 1.49 亿元（含税），市 首日定价区间 RMB 23.00-26.00 场份额 26.1% ，是专业抗肝纤维化中成药市场上唯一销售额过亿的 品种，处于市场第一品牌的领先地位。 基本数据（IPO ） 产品赢利能力强，综合毛利率高 发行数量不超过（百万股） 19 报告期内公司毛利率较高，平均超过 70% ，从趋势来看基本保持稳 发行后总股本（百万股） 74 定。从毛利构成来看，公司毛利主要来源于软肝片的销售，该产品 发行方式 网下询价配售20% 贡献的毛利占公司毛利总额的比例平均为 95.79%。 网上定价发行80% 营业收入和利润保持稳定 保荐机构 平安证券 报告期内，公司利润总额和净利润保持稳定增长。销售收入增长的 主要原因为：1 ）专业化的品牌形象和专业化的推广活动在公司药品 主要股东（IPO 前） 销售过程中发挥了巨大作用，导致产品销售量增加。2 ）供求关系的 中国高新投资集团公司 25.26% 北京福麦特技术发展有限公司 16.25% 变化导致销售价格小幅上涨。 王冠一 13.44% 上市 6 个月内的估值区间为 23.00-26.00 元 公司主要产品为复方鳖甲软肝片，属于中药行业。该产品功能独到， 收入结构（MRQ ） 临床效果显著，在肝纤维化治疗领域保持市场占有率第一。由于公 软肝片 94.33% 司地处西部，受益于国家西部大开发政策，公司主营- 中药产业受益 普药 2.29% 于我国医改政策，因此我们仍然看好公司未来的发展前景。综合考 其他业务 1.86% 虑可比上市公司的估值，由于创业板上市公司普遍市盈率高于主板， 壳脂胶囊 1.33% 我们认为给予公司 09 年每股收益46-52 倍市盈率区间这一稍高于可 比医药制造业企业平均的估值水平较为合理，相应地，公司合理估 报告编号: ZB09-NSP13 值区间为 23.00-26.00 元。