价格型与数量型货币政策工具比较——基于包含时变通胀目标的DSGE模型.docVIP

价格型与数量型货币政策工具比较——基于包含时变通胀目标的DSGE模型 曲琦等:价格型与数量型货币政策工具比较C可看出，我国的通胀目标具有时变的特点，面对不同为中间产品生产企业采取Calvo叫的定价方式交错的经济环境，政府制定的通胀目标存在较大差异。调整价格，而非假定厂商在价格调整中承担调整成例如:1998-2000年，为了抵御1997年东南亚金融本。引入价格粘性可使总体价格水平成为一个平滑风暴的不利影响，政府公布了较高的通胀目标水平，变量，能够更好地拟合实际价格的动态变化。此外，以实现稳健货币政策的顺利推进;随着经济形势的模型是充分对称的。变化，2001一2003年政府公布的以CPI为基准衡量2.1 代表性家庭的通胀目标仅约为1%，与前→时期的目标存在明代表性家庭的效用来自于消费和劳动。同时，显差异。为了考察名义变量的作用，本文采用包含货币的效通胀目标具有时变性特点的原因在于，央行需用(money-in-ut山ty，MIU)函数，并假定实际消费与要根据经济运行态势相机抉择以调节经济周期、稳实际货币余额不可分。家庭通过选择实际消费C，、定经济运行。国内外学者对时变通胀目标给予了关持有政府债券乱和实际货币余额m，= M,/P, (M, 注。例如，Smets和Wouters[4J、Ireland[5J、Cogley、为t期名义货币持有量，P，为t期价格〉以及供给的Primiceri和Sargent[6J、民ve，Matheron和劳动时间h，来最大化跨期期望效用函数:lSahuc7]、Castelnuovo[8J、Coibion和Gorodnichen?0?E~?0?#039;a，[u(c; (M，/P，)/e，)一札J0 (1) kO[9J依据Taylor规则，简志宏、朱柏松和李霜口oJ依式。)中:?0?E(O，l)，是折现因子叶gt;0，衡量据McCallum规则，对时变通胀目标进行了研究。劳动对效用的贡献度;矶和民分别为偏好冲击和实他们发现，时变通胀目标冲击是造成经济波动的一际货币余额冲击，a，和e，均遵循一阶自回归过程:个重要因素o这也就意味着，时变的通胀目标在逆lna, = p.lnat-1 +ε?0? ; (2) 周期地调整经济、实现;保增长;的同时，其本身又会ln(e,/e) = pe1n(et-l/e) +句。(3)成为外生冲击的一个来源。那么，通胀目标变动所式(2)和式(3)中:自回归系数满足0lt;ρalt;l、引起的冲击对中国经济波动的影响程度有多大?目0lt;ρelt;l随机冲击é?0?和é;服从均值为零、标准差前我国数量型和价格型的货币政策调控模式并用，分别为σα和民的序列无关的正态分布阿为实际货那么在不同的货币政策规则下通胀目标变动冲击的币余额冲击的稳态值。效果有何不同?只有深入分析这些问题，才能为央家庭在最大化其跨期期望效用函数时服从预算行合理制定和调整通胀目标提供理论依据，进而推约束:动货币政策调控模式的转变。本文基于新凯恩斯动态随机一般均衡(dynamicM#039;-1十Bt-l+P川儿+T，十8#004699D，二三M，十B，/r，+ p,c, 0 (4) stochastic general equilibrium, DSGE)框架，假定企式(4)中，P，为最终产品在t期的名义价格。业采取Calvo的定价方式交错调整价格，由此引人期初，家庭能够支配的财富包括持有的名义货币余价格粘性，以考虑滞后价格对当前价格的影响;在政额Mt-1和债券数量Bt-1、通过提供劳务获得的劳动策规则的制定上，允许央行通过调整通胀目标来应报酬P川儿、从中间产品生产企业处分享的名义红对来自需求和供给方面的外生冲击;同时，依据我国利#004699D，以及从政府获得的一次性转移支付T，(T,lt; 的现实情况，分别采用McCallum规则和Taylor规O时即为交纳的税收)。这些财富用于家庭消费则，对比分析在不同货币政策规则下通胀目标变动P，c，以及购买政府新发行的债券B，/r，( r，为名义利冲击对经济波动的影响。率)。最后，家庭携带M，单位货币进入t+1期。后文安排如下:构建新凯恩斯DSGE模型;对在预算约束下最大化跨期期望效用函数，分别模型参数进行贝叶斯估计，通过脉冲响应分析和方差分解考察并比较不同货币政策规则下通胀目标变对C，,h, ，B，和M，求一阶条件，可得:(5) 动冲击对经济波动的影响;总结结论并提出政策建a,u1 (仇，m，/e，)=λ， ; 币a，λ，W，(6) 议。λ卢r，E，(λ什1/π叶1)(7) 2 DSGE模型的构建(a,/e ,)U2 (c, ,m,/ e,) = ?0?，一周S，(λ什1/π计1)0 (8) 本文参考Ireland[llJ的相关研究，建立一个由代进→步可得家庭跨期消费选择的欧