债券价格的走势刚好与殖利率的走势相反.PPTVIP

第八章債券與其評價 本章重點: 債券是什麼證券? 債券的特色 債券的評價 債券的種類 實體與無實體交易 償債基金(Sinking funds) 本章重點:(續) 什麼是殖利率(Yield to Maturity)? 現行獲息率(Current yield)與資本利得率(Capital gains yield) 附息債券評價相關理論 可贖回債券的特色 債券是什麼證券? 一般而言,債券是指一種長期債權的證明文件,也就是債券的所有人可以在指定的到期日(如5年或20年後)向發行債券的政府機構或私人企業收取本金,平時每年則可以依債券上約定的票面利率收取利息.債券一般都有一定的票面金額,如10萬元或100萬元.債券所有人也可以在次級市場出售債券. 債券的特色 債券的評價 一般債券(Straight bonds)的評價可以用下公式表達: 債券的評價之例1 假設A公司發行的一般債券,面值是100,000元,票面利率是10%,每年底付息一次,才剛付息,還有三年到期,市場利率是12%,這個債券現在市值多少元? 債券的評價(例1) 債券的評價之例2 假設B公司發行的一般債券,面值是100,000元,票面利率是10%,每年付息兩次,才剛付息,還有兩年到期,市場利率是8%,這個債券現在市值多少元? 債券的評價之例2 溢價與折價發行 一般債券常發生溢價與折價發行的情況;也就是說如果市場利率比票面利率低的話,債券就可以溢價發行;反之,如果市場利率比票面利率高的話,債券就需折價發行. 如果市場利率等於票面利率,債券就是平價發行,也就是以票面發行. 債券的種類 1.附息債券 vs 無息債券 2.擔保債券 vs 無擔保債券 3.政府債券 vs 公司債 4.課稅債券 vs 免稅債券 5.一般債券 vs 可轉換債券 6.一般債券 vs 可贖回債券 1.附息債券 vs 無息債券 附息債券(Coupon bonds)是指債券附有息券(coupon),投資人可以定期領取票面約定利息.到期再領回本金. 無息債券則是一種零息(zero-coupon)債券,投資人平時不領取利息,到期再領回本金,而利息就反映在買價上,是一種現值的觀念.所以又稱為折價債券(Discount bonds)例如市場利率如果是10%,還有2年到期,那麼無息債券市價是82.6446(=100/(1.1)2).投資人以82.6446價格買債券,在兩年內都不領利息,但是到期後一次可領回100%本金. 2.擔保債券 vs 無擔保債券 擔保債券與無擔保債券的差異就在於有無提供擔保品. 獲利佳、體質佳的上市公司可以發行無擔保的公司債,信用尚未建立的上市公司則只能發行有資產擔保的公司債. 3.政府債券 vs 公司債 政府債券就是政府機構發行的債券,一般稱為公債,像1年以上到10年期的美國公債(T-notes),像10年以上的美國公債(T-bonds).一年以下的國庫券(T-bills). 公司債則是指企業發行的債券. 4.課稅債券 vs 免稅債券 課稅債券與免稅債券的差異主要是指債券的利息是否免稅. 有些政府公債是免稅的,適合高所得者投資;其他需課稅的債券較適合低所得或免稅單位(像學校等公益團體)來投資. 5.一般債券 vs 可轉換債券 可轉換債券(Convertible bonds)的特色是說投資人除了享有債券的利益之外,也可以視股票市場的表現而決定要不要放棄利息收益,將債券依約定比率轉成股票,以便享受股票的增值. 如果股市一直不佳,投資人當然就不要轉換,繼續持有到到期日. 6.一般債券 vs 可贖回債券 可贖回債券(Callable bonds)是指公司在發行債券時,約定在特定條件都滿足時,可以贖回在外流通的債券. 例如,如果利息一直下跌,也符合贖回條件的話,公司可能贖回在外流通的債券. 公司可以用低利率發行新債券,回收高利率的舊債券,以減輕公司財務負擔. 一般而言,公司會約定較高的贖回價格. 可轉換的公司債常見有提早贖回的約定條款. 可轉換債券與可贖回債券 債券的可轉換特性對投資人較有利;債券的可贖回特性對公司較有利.但一般而言,債券市價會自動反映這樣的特性. 實體與無實體交易 美國的債券市場可以說完全是採無實體的交易,但是台灣債券市場仍然主要還是有實體的交易,但也正在推動無實體的交易. 償債基金(Sinking funds) 債券投資人常要求發行債券的公司在債券發行後要按年提撥償債基金,以降低債券投資人的風險. 每年提撥的償債基金可以用來: (1)回收固定百分比的債券;或 (2)在公開市場收購該債券. 什麼是殖利率(Yield to Maturity)? 殖利率的意義是說假設投資人持有債券可以持有到到期日,那麼他的每期(年)報酬率是多少? 殖利率也是將債券未來的利息與本金折為現值後使其和