债券赎回收益率.PPT

債券價格會受許多因素影響，其中以「折現率（Discount Rate）」及「到期期間（Time to Maturity）」對債券價格的影響最顯著。我們由面值$1,000，票面利率8%，10期的固定付息債券來研究。 「折現率」低於「票面利率」，實際價格高於面值$1,000，且折現率愈低價格攀升的幅度愈大，使價格上漲的幅度要高於折現率升高而使價格下跌的幅度。折現率低於票面利率，價格將高於面值。「折現率」高於「票面利率」，債券價格會低於面值。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第五節 影響債券價格的因素 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 到期日愈長，債券價格愈低。同時我們也可以看到，到期期間在十期之前債券價格因期間變長而下降的幅度較大，較為敏感；十期之後價格因期間而下降的幅度較小，敏感性下降了。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第五節 影響債券價格的因素 把利率與到期期間變數對債券價格綜合，可做出以下結果： 債券價格與折現率是呈相反方向變動。 當票面利率=折現率，價格=面值（平價債券，At Par Bonds）。 當票面利率>折現率，價格>面值（溢價債券，Premium Bonds）。 當票面利率<折現率，價格<面值（折價債券，Discount Bonds）。 從下圖可看出，當市場利率（折現率）<票面利率時，價格上揚的程 度，比市場利率>票面利率時所引起價格下跌的幅度來得大。 折現率與到期日對債券價格影響 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第五節 影響債券價格的因素 第五節 影響債券價格的因素 由圖6-4，再來看看到期期間對上述三種債券發行價格造成的變動。明顯地可以看出，市場利率=票面利率時，期間變動不會影響到平價債券發行價格，仍然是$1,000。距離到期日時間越長的，溢價發行價格上漲的幅度就越大；相對地，折價發行價格下跌的幅度也越大。 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 一、到期收益率 （Yield To Maturity） 表示債券投資至到期日止投資人所能賺得的收益率即是所謂債券的「到期收益率（Yield to Maturity）」，亦稱殖利率，也就是投資人付出價格以換得將來一連串利息收入及取回本金，所能賺得的報酬率。 所謂的到期收益率是要在：（1）沒有違約風險，和（2）債券不會提前被「贖回（Call）」的前提之下，所計算出的收益率。 例題6-7 一個面額為$1,000，票面利息為8%，6年到期的債券。如果出售者索價$955.14，則此債券的到期收益率為多少？ 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第六節 到期收益率 二、債券贖回收益率（Yields to Call） 如果發行公司可以在到期日前將債券贖回，這種債券叫作「可贖回債券（Callable Bonds）」。因為債券在到期日前就被贖回，所以原先估計的到期收益率將無法反映實際的報酬，而是要算出「贖回收益率」 通常公司會在市場利率變低時贖回債券，此時對投資者而言會有損失，因此發行公司必須以較高的價錢來贖回債券，作為對投資者的一種補償。 例題6-9 小雲以85,000元的價格買了一張面值為10萬元，每年付息一次， 票面利率為8%的15年期公司債，則若小雲持有至第七年底時，發行公司以105,000元贖回，則小雲投資此張債券所能賺得的贖回收益率為多少？ 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 三、當期收益率（Current Yield） 「當期收益率 （Current Yield） 」是每年所獲得的利息收入除以當時的債券價格（Ct/Vt）。 當期收益率並沒有考慮債券投資所獲得的資本利得或是損失，只在衡量債券某一期間所獲得的現金收入相較於債券價格的比率。 例題6-11 同例題6-7，此債券的當期收益率為多少？資本利得報酬率多少？ 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 可贖回債券給予發行人（Issuer）一個權利，允許發行人債券發行一段時間之後，可以用事先約定好的價格，將流通在外的債券買回來。 可贖回債券有以下特性： 閉鎖期（Lockout Period）。債券發行之後一段時間之內，發行不得買回流通在外的債券，以保護投資人。 通常在市場利率降低時，發行人會買回債券。如此一來，發行人可以以低利率舉借新債來還較高成本的舊債，這樣卻也造成投資者的損失。 贖回價格會訂得比帳面價值高，例如105，即面值1,000的公司債，贖回價格為105%×1,000＝1,050元。 可贖回債券的贖回權利是在發行人手中，對投資人不利，因此在發行債券時，可贖回債券的票面利率會較純粹債券上的票面利率來得高。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第七節 可贖回債券 一、什麼是可轉