利空兑现豆粕酝酿超跌反弹.DOCVIP

利空兑现 豆粕酝酿超跌反弹 国信期货1队 经历了2015年8月、9月不断上调的美豆产量后，美豆新一年度丰产的压力已经在市场上不断体现。但是国内外豆类市场并未再次下跌，相反市场出现不同程度上涨，截止9月17日，美豆主力11月合约重回880美分以上，较前期低点上涨3%；连豆粕期货站至2700元/吨以上，较前期低点上涨4%。可见，市场已经充分消化美豆丰产及国内高到港等利空消息，豆粕酝酿一轮超跌反弹。 一、美豆收割面积预估或下调 USDA连续在8、9月份上调美豆单产，使得2015/16年度美豆单产从46.9蒲式耳/英亩上调至47.1蒲/英亩，高于市场的平均预期在46.4蒲/英亩。而对于种植面积则未出现下调。对于美国农业部的产量预估市场出现很大的分歧。主要体现在种植面积和单产水平上。按照历史惯例，USDA在10月份会根据收割进展情况调整单产和种植面积。 图： 数据来源： 影响大豆单产最为关键的三个指标，植株数、豆荚数以及粒重。美国农业部给出了创历史地粒重水平，甚至比2014年堪称完美的气候条件下生长的大豆还有高。众所周知，今年美国6月遭遇强降雨，7月末至9月初大部分地方降水普遍低于正常均值，创纪录的粒重似乎是很难达成的。因此美国农业部所预估的美豆单产是值得怀疑的。截止9月13日，美豆生长良好率61%，在连续7周持续63%后出现下调。但低于去年同期的72%水平，与2010年水平接近，近期报告中也显示，美豆落叶率相对偏高与往年水平，而结荚率却不及往年水平，说明作物生长表现可能不及预期。随着收割的展开，美国农业部或将对单产有所下调。一些美国国内私人机构及民间组织也通过实地考察。大体预估2015年美国大豆平均单产预计46-46.7蒲式耳/英亩的区间内。 图： 图： 数据来源：USDA 国信期货研发部 数据来源：USDA 国信期货研发部 对于美豆的种植面积，自播种以来，市场就颇有微词。美国农业部下属农场服务局FSA9月报告预计美豆播种面积8270万英亩，比8月增加342万英亩。但远低于USDA报告预估的8350万英亩。美国农场服务局公布的面积数据，未播种面积创下1996年以来最高纪录的217万英亩，亦比因过于潮湿而多数延时播种的2013年的纪录水准170万英亩高出近50万英亩。过去四年比较来看，2015年弃收面积较为正常，收割面积可能会下调100-150万英亩（这可能在10月报告中显示）。而今年8月份大豆弃收比率高于过去四年同期水平，这些年份中7-1月大豆收割面积变化幅度，在增加80万至下降100万英亩范围内。后期USDA势必存在将种植与收割面积分别下调至8370万和8290万英亩的可能。 二、美豆出口加快 关注中国采购 截止9月3日当周，美豆累计销售为1606万吨，同比减少33%，其中至中国607万吨，同比减少55%。为5年来最低水平。中国油厂10-12月美豆采购约600万吨， 较正常低近50%。在2-3月船期巴西豆比美豆低25美元/吨情况下，中国油厂选择即用即采。当下美豆收割加快，已收亩产高于预期，美国油厂即期报价下跌，因此，中国采购放缓。 图： 数据来源： 但是近期市场出现缓和，美豆销售度有所加快，近两周美豆单周平均销售量超过100万吨，相比之下，8月平均单周销售量不到10万吨。美豆出口改善将提振市场。后期需重点关注中国进口。中国代表团将于9月24日在衣阿华州签订数百万吨大豆采购合同。中国是全球头号大豆进口国，占到全球大豆贸易总量的60%以上，而美国是全球第二号大豆出口国，因此大豆经常出现在中国领导人访美的采购清单上。而在2012年2月习近平总书记的首次访美活动中就为美国带来了1200万吨的美国大豆订单，这也是史上最大的一笔订单。可以说，虽然此种交易活动带有政治色彩，但这无疑将在很大程度上对美国大豆行情带来提振作用。如果最终大豆采购量达到预测范围7500-1.5亿蒲上沿，则会提振美豆价格，否则会压制，密切关注。 三、国内豆粕库存下降支撑市场 根据天下粮仓数据显示，截止9月13日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.3万吨，较前一周的83.87万吨减少6.57万吨，降幅7.83%，较去年同期的81.32万吨下降4.94%。尽管如此，当前的豆粕库存水平仍处于年内的相对高位。按照近几年的库存走势来看， 进入9月份以后，豆粕市场呈现出去库存化的局面中。对于当前市场，在需求疲软的前提下，如果豆粕库存能够出现下调，这将对豆粕价格形成支撑。 图： 图： 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 从市场潜在需求来看，截止到9月13日，单周豆粕未执行合同364.96万吨，较前一周的376.6万吨减少11.64万吨，降幅3.09%，较去年同期的345.45万吨增长5.64%。从