11420133杨萍_03 文献综述解读.docVIP

浙江师范大学本科毕业设计（论文）文献综述 学 院 经济与管理学院 专业 财务会计教育 学生姓名 杨萍 学号 指导教师 叶永玲 职称 副教授 合作导师 职称 论文题目 中国上市公司财务治理结构存在的问题与对策研究 文献综述 一、国外关于财务治理结构的研究现状与述评 （一）国外基于新古典经济学的理论研究 西方理论界对财权与财务治理结构的研究主要是基于新古典经济学基础上，突出表现在以不对称信息理论为中心的现代资本结构理论上。詹森和麦克林（Jensen and Mecking，1976）的著名论文《企业理论——管理行为、代理成本与所有权结构》开创了资本结构契约理论的先河[1]。这一理论逐步发展形成了不对称条件下资本结构的激励理论、信号传递理论和控制权理论，从而将公司的资本结构与公司治理结构有机的联系起来。 1. 资本结构的激励理论 该理论认为，资本结构会影响经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响企业的收入流和市场价值。詹森和麦克林（Jensen and Mecking，1976）认为，在现代公司中存在股东与经理人及股东与债权人两类代理冲突。格罗斯和哈特（Grossman and Hart，1982）在代理理论的框架内，分析了债务融资及其破产的威胁对于缓和所有者与经营者之间的代理关系所起到的重要作用。斯图兹（Stulz，1990）则对投资者与经营者之间的另一种冲突进行了考虑：当从投资者角度看，企业应将盈余资金返还给投资者，管理者却倾向于新的投资[2]。戴蒙德（Diamond，1989）认为企业在资本市场上的声誉会缓和资产替代效应。 2. 资本结构的信号传递理论 该理论认为，在非对称信息的条件下，不同的资本结构会传递有关企业真实价值的不同信号：内部人选择合适的资本结构，以增强正面的信号，避免负面的信号。罗斯（Ross，1977）建立了“激励——信号”模型来分析企业资本结构的决定问题，认为给定投资水平，负债率可以充当内部人有关企业资本结构的决定因素。利兰德和派尔（Leland and Pyle，1977）认为不仅管理者与投资者之间在企业投资项目收益尚存在信息的不对称，而且管理者是风险回避的[3]。梅耶斯和迈基列夫（Myers and Majluf，1984）建立了发行投资决策的均衡模型来分析企业的资本结构问题，提出了“优序融资”理论。 3. 资本结构的控制权理论 资本结构不仅决定企业收入流的分配，而且决定企业控制权的分配。在交易费用和契约不完备的基础上，阿洪和博尔顿（Ahgion and Bolton，1992）提出一种有关财产控制权的资本结构理论，认为如果公司以普通股融资，则投资者拥有剩余控制权；如果企业发行优先股，则经营者拥有剩余控制权；如果企业发行债券方式融资，在能按期偿还债务的前提下，经营者拥有控制权，否则控制权将转移给债权人。威廉姆森（Williamson，1988）提出负债、股票不仅仅是企业可替代的融资工具，而且是可以相互替换的企业控制工具[4]。 （二）国外财务治理结构的实践模式现状 可以看出西方对于财务治理结构相关理论的研究突出表现在对资本结构的非数量化研究上，将公司资本结构和公司治理结构有机的联系起来，但是未提出财务治理结构的明确定义。所以我们就从美、德、日、韩四个国家的公司治理模式进行财务治理结构的比较[5]。 1. 美国公司治理模式 从财权配置视角，美国政府在证券市场兴起的早期，采用了比较强硬的措施（颁发法律规范，如1998年颁布的《OECD Principles of Corporate Governance》，《新证券法》等）加强监管，保证证券市场的正常运转。 从公司内部权力分配来看，美国独立董事制度在20世纪80年代被引入，以维护和保障中小股东的利益。董事会通过经济效益指标实现对经营者的控制，公司将盈利的责任和指标经过层层分散，各部门各司其职。公司定期向社会公开披露财务数据，银行等外部利益相关者一般都根据这些公开披露的信息，行使相机治理的权利。 2. 德国公司治理模式 从财权配置视角，德国公司股权结构以法人持股为主，银行既是债权人又是所有者，也是监事会成员，在企业所有者权利的行使方面发挥着重要作用。 从公司内部权力分配来看，德国股份有限公司要设监事会和董事会两个机构，“两会”中既包括股东代表，又包括银行及员工代表，他们都负责对管理层实行监控的责任。监事会行使决策权和监督权，董事会行使经营权，监事会与董事会成员之间不得交叉任职。 3. 日本公司治理模式 从财权配置视角，日本与美国公司相类似，日本的公司治理结构是“一会制”但是日本公司特别强调公司的“内部控制”，日本的董事会具有人数较多，内部董事比例高的特点。同时日本的董事会通常是集决策权、执行权与监督权于一身的权力