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TOT费率结构研究 2011-02-14 16:36:59? 字号：T|T 海外组合对冲基金费率结构研究 基本费率结构 海外组合对冲基金的费率结构与对冲基金的结构大致上是类似的，不过区别于不同种类的组合对冲基金，其具体的费率和设置形式有些区别。就费率结构来说，海外组合对冲基金主要涉及到三个词，Flat Fee是指基本管理费；Incentive Fee是业绩提成，也被称作是激励费用，在激励费用中有时会设置一个预期基准回收率（Hurdle Rate）。 预期基准回收率是指在激励费率中，如果设置了基准回收率，则提取报酬的时候只针对基准回收率之上的收益提取。比如hurdle rate为10%，基金在本年的收益率为25%，则基金只在15%回报率的基础上提取激励费用。 海外组合对冲基金费率分析 根据UBS2001年对组合对冲基金的一份研究报告，该报告统计分析了118只组合对冲基金的费率结构（佣金回扣等费用不包含在内）。 ? 内容目录 海外组合对冲基金费率结构研究???? 基本费率结构???? 海外组合对冲基金费率分析???? 国内首只TOT的费率结构设置???? 国内第一只TOT产品???? “平安财富?东海盛世一号”费率结构???? 国内TOT费率结构的特点???? 费率结构设置并无固定模式???? 银行主导型TOT在总费率方面较低???? 结论? ? 图表目录??? 图1：118只组合对冲基金固定管理费的分布图???? 图2：固定管理费和激励费率的组合图???? 图3：模拟总费率结构图???? 表1：第一只TOT产品费率结构???? 表2：国内TOT费率结构? 海外组合对冲基金费率结构研究??? 基本费率结构??? 海外组合对冲基金的费率结构与对冲基金的结构大致上是类似的，不过区别于不同种类的组合对冲基金，其具体的费率和设置形式有些区别。就费率结构来说，海外组合对冲基金主要涉及到三个词，Flat Fee是指基本管理费；Incentive Fee是业绩提成，也被称作是激励费用，在激励费用中有时会设置一个预期基准回收率（Hurdle Rate）。??? 预期基准回收率是指在激励费率中，如果设置了基准回收率，则提取报酬的时候只针对基准回收率之上的收益提取。比如hurdle rate为10%，基金在本年的收益率为25%，则基金只在15%回报率的基础上提取激励费用。 海外组合对冲基金费率分析??? 根据UBS2001年对组合对冲基金的一份研究报告，该报告统计分析了118只组合对冲基金的费率结构（佣金回扣等费用不包含在内）。 图1：118只组合对冲基金固定管理费的分布图 58%的组合对冲基金的固定管理费在1.0%到1.4%之间，75%的组合对冲基金的固定管理费在1.0%到1.9%之间。118只组合对冲基金的固定管理费中值为1%，平均值为1.2%。变化范围在0%（4只基金）到3%（1只基金）之间变动。?在88只组合对冲基金（固定管理费在1.0%-1.9%之间）中，只有8只基金（9.1%的比例）没有激励费用。激励费率在2%到25%之间变动。另外，20只组合对冲基金（22.7%的比例）设置了基准回收率（hurdle( rate）[基准回收率是指在激励费率中，如果设置了基准回收率，则提取报酬的时候只针对基准回收率之上的收益提取。比如hurdle rate为10%，基金在本年的收益率为25%，则基金只在15%回报率的基础上提取激励费用。?在88只组合对冲基金（固定管理费在1.0%-1.9%之间）中，激励费率的中值为10%，平均值为12%。基准回收率在0%到S(P500回报率之间变动。?最常用的费率结构为1%的固定管理费+10%的激励费率。28只组合对冲基金使用了这种结构。在这28只基金中，有9只基金设置了10%的基准回收率，6只基金没有设置基准回收率，5只基金的基准回收率与短期国库券或者其他短期基准关联，剩下的8只基金，3只的基金回收率为8%，2只为S(P500回报率，另外3只的基准回收率分别为7%、7.5%和8%。?另外一种常用的费率结构为1%的固定管理费+15%的激励费率。12只组合对冲基金使用了这种结构。所有的基金都设置了基准回收率，范围从短期国库券到S(P500回报率。有4只基金使用了1%的固定管理费+20%的激励费率。 ? Source:UBS,假设组合对冲基金的总回报率为20%，短期国库券回报率为6%，SP500回报率为10%。 总费用的中值为2.4%，平均值为2.7%。取值范围在0.935%到7%之间。( ?最低总费用的组合对冲基金的费率结构为：0.9%的固定管理费+0.25%的激励费率（基准回收率为2年国库券）。最高总费用的组合对冲基金的费率结构为2%的固定管理费+25%的激励费率（无基准回