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点评近期人民币升值现象 2012-10-29 关键词：人民币汇率，升值，外汇占款，QE3 一、背景介绍 （一）中间价六连升 今年9月以来，人民币汇率一举扭转跌势，兑美元即期汇价出现持续性走强。10月11日，银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为6.3391元/美元，较10日下跌58个基点；12日，中间价为6.3264，下跌127个基点；15日，跌幅进一步扩大，中间价报6.3112元，下跌152基点；16日及17日，美元跌势放缓，分别再下跌6点及78个基点; 18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3021元，美元再次下跌7个基点。后由于穆迪调降西班牙评级、美欧跨国公司财报不佳影响，市场避险情绪升温，人民币兑美元汇率持续回落。19日后中间价并没有发生明显变化，仍在6.30-6.33的区间内。 （二）即期汇率创新高 在人民币外汇即期市场上，也基本上是人民币的单边上涨行情，美元对人民币连续突破6.28、6.27及6.26关口，其中11日盘中曾一度达到1%的跌停点。17日，美元兑人民币询价系统收盘于6.2545。10月18日，人民币即期汇率首次突破6.25创出历史新高6.2446。人民币“六连升”再次引沸“人民币升值”的热烈讨论。虽然后期人民币汇率中间价回落，不过从人民币对美元汇率盘中价来看，仍维持了前几个交易日的状况，处于中间价上方，约为6.25左右，显示了市场对人民币升值的预期仍不弱。 经过与中间价同步的六连升后，即期外汇市场在22日与中间价走势分歧，在中间价保持在6.3071元时，人民币兑美元即期汇率收盘报6.2486；10月25日国内即期市场，人民币对美元收报6.2417元，刷新了汇改以来的最高收盘点位，同时亦创出交易波动范围扩大至1%以来的首个涨停。10月26日，央行将人民币兑美元汇率中间价定为6.3010，人民币兑美元即期汇率开盘即突破6.24关口，以6.2380涨停。 二、近期人民币升值原因 专 家学者对近期人民币升值原因观点不一，主要分为以下几类：一类认为是由美国大选及美联储为代表的量化宽松货币政策所引起；部分学者认为国内经济向好，对人 民币升值预期重燃；一些分析人士认为央行为应对美大选及国内经济形势变化有意调整人民币汇率；还有部分专家认为人民币短期内升势是受结汇意愿增强影响。 （一）美联储QE3是祸首 自7月25日触及年内低点6.3967元以来，人民币迄今已经上涨2.3%。年内中间价最高是5月2日创的6.2670。业内人士普遍将本轮人民币升值的主要原因归结于当地时间9月13日美联储宣布的第三轮量化宽松货币政策(QE3)。QE3压低美国国内利率的同时，促使逐利资本向新兴市场流动，其他主要央行也仿效美联储推出宽松政策，中国央行以逆回购为主要工具的相机决策行为使人民币更具有吸引力。 野村中国首席经济学家 张智威 美国QE3推出后资金开始流向新兴市场，中国经济可能好于预期，为人民币汇率短期走强提供了支撑。最近中国经济趋好，资本回流，这个先行指标一般领先于经济周期。短期人民币走强和中国经济基本面好转有关。此外，国内经济好转和房地产近期转暖，也将产生资本回流，推升人民币走高。 亚洲开发银行高级经济学家 庄健 人民币连创新高与美国此前推出QE3的确有一定的关系，美国的量化宽松政策带动了部分国家纷纷采取措施，如中国不采取措施，导致人民币升值压力上升。 广东商学院教授 林文俏 国际资本流向是影响近期人民币升值的一个重要因素。9月欧美日相继推出货币宽松政策，美国9月中旬推出QE3，使得市场预期美国将进一步增发货币，进而促使美元汇率走弱，国际资金回流中国。 中金公司 自7月以来，人民币对美元汇率中间价升值0.3%，即期汇率升值1.6%，近期人民币对美元的升值主要由于QE3导致的美元指数下跌。9月份我国外汇占款增量显著上升，显示央行购买美元的数量增加，资本项目下资金流入较多。资本回流新兴市场，反映了欧美宽松政策下，私人部门风险偏好的增加，避险情绪下降，美元资金流出，美元指数下跌。相应地，前期的人民币贬值预期也得到扭转。 中国银行金融市场部 人民币汇率中间价的连日创新，主要源于美国前期推出的QE3。QE3推出拉低美元指数，而人民币对美元汇率与美元指数直接相关。此外，尽管当前中国经济面临较多问题，但中国7%以上的经济增速仍相对具有吸引力，资本逐渐重新流入中国，也在一定程度上推高人民币汇率。 （二）受美国大选影响 奥 巴马与罗姆尼竞争激烈，人民币汇率再度成为美总统竞选“热词”，随着大选日临近，人民币兑美元汇率预期也受到影响，双向波动特征更加明显。从罗姆尼强硬的 政策立场来看，民主党奥巴马赢得大选似乎更符合中国的利益，同时人民币近期的升值行为也有利于避免人民币汇率问题再度成为美国政府攻击的目标。 中国社科院世界经济