每日结算与保证金的运作.PPTVIP

Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 金 融 工 程Financial Engineering 金融工程课程组 1. 期货市场的具体运作机制。将讨论合约条款的约定、保证金账户的运作、交易所的组织结构、市场监管规则、期货的报价方式及其期货的财会和税务处理等内容。并解释造成这两类合约所实现的收益的不同的原因 2. 期货和远期合约的不同之处。 本章要点 第2章 期货市场的运作机制 2.1 背景知识 期货交易过程举例 期货购买者 经纪人 CME 经纪人 交易员1 期货售出者 交易员2 ① ② ③ ④ ⑤ 交易 ① ② 双方互相不知道交易对手 价格匹配 喊买 喊卖 2.1 背景知识 期货合约的平仓 大多数期货合约不会进行实物交割，因为大部分的期货合约在到期之前会选择平仓， 例：对于一个持有期货合约的多头，在合约到期，按期货合约规定需要买入5000蒲式耳玉米，他如何平仓呢？（厂商？生产商？） 不及时平仓给交易员带来的后果：（业界事例pp20） 资产品种 合约的规模 交割地点 交割时间 报价 价格和头寸限额：涨停、跌停、涨跌停变动、头寸限额等 2.2 期货合约的规定 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 随着期货合约交割月的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格，在达到交割日期时，期货价格会等于或非常接近于即期价格 举反例说明：假设在交割时间内，期货的价格高于即期价格，则交易员可以按如下方式获得无风险套利： 卖出一个期权合约（即持有短头寸） 买入资产 进行交割 图2-1 随着交割日接近，期货价格与即期价格之间的关系 如何实证 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 2.4.1 每日结算 每日结算：在每个交易日结束时，保证金账户的金额数量将得到调整以反应投资者的盈亏。 初始保证金：投资者最初开仓交易时必须投入的资金量。 维持保证金：交易开始后，保证交易运行的最低保证金数额，该保证金低于初始保证金的数额。 2.4 保证金的运作 每日结算与保证金的运作 建立保 证金账户 投资者 多头 存入初 始保证金 每日结算 平仓 账户资金 是否少于 维持保证金 盈利 无需追 加保证金 亏损 期货价格 上涨 期货价格 下跌 否 是 是否追加了 变动保证金 否 是 经 纪 人 保证金催付 经纪人 例：假定投资者与经纪人联系，准备买入2份CEM美元集团纽约商品交易所COMEX分所12月份到期的黄金期货合约。假定期货合约的当前价格为1250每盎司，合约规模是100盎司，投资者想以这一价格买入200盎司黄金。经纪人要求投资者将资金存入保证金账户中，假定每份合约的初始保证金为6000美元，则整体保证金为12000。维持保证金为每份合约4500美元，即总共9000美元。 期货价格上升 Long Trader Broker Clearing House Member Clearing House Clearing House Member Broker Short Trader 期货价格下降 Long Trader Broker Clearing House Member Clearing House Clearing House Member Broker Short Trader 2.4 每日结算与保证金的运作 2.4.2 保证金的进一步细节 有时保证金账户余额可以获得相应的利息； 除了用现金作为保证金外， 还可以用有价证劵 短期国债，按面值90%计算 股票，按面值50%计算 对期货合约的每日结算，实际上可以理解为每日平仓，使得期货合约的价值为0，又重新开仓。 维持保证金一般为初始保证金的75% 2.4.3 结算中心与结算保证金 结算中心：是交易所的附属机构，为期货交易的媒介，以保证双方履行合约。 结算中心有一定数量的会员，每个会员在结算中心拥有一个保证金账户，非会员经纪人需要通过