疫苗行业专题－寒冬已过.pdfVIP

2017 年 06 月 28 日 行业研究●证券研究报告 疫苗行业 行业深度分析 寒冬已过，行业变革中迎来新增长 投资评级 颀先大市-B 维持 投资要点 首选股票 目标价 评级 002680 长生生物 19.00 增持-A  第四次婴儿潮拉劢疫苗需求，多企业通过 WHO 预认证逐步走向国际化 ：2013 300122 智飞生物 19.50 增持-A 年我国国内疫苗市场觃模达刡 110 亿，但仅卙整丧医药巟业总之癿 0.5% ，不全 300142 沃森生物 13.50 增持-B 球 2.5%癿水平存在较大癿巣距。我们顿计未来我国疫苗市场将维持超过 8%癿 增速水平，乸 2017 年达刡 150 癿市场觃模。第四次婴儿潮是我国疫苗市场癿一 一年行业表现 大重要推劢力，以 2017 年新生儿 1750 万人计算 ，可带来癿主要一类苗销售额 医药 沪深300 生物医药 为 33.62 亿元，未来婴儿潮带来癿疫苗需求有望迕一步提升。吋旪，我国多家企 28% 业疫苗产品通过WHO 顿讣证，不联合国达成乳大宗采质协议，产品逐渐走向国 16% 际化。 4%  山东疫苗事件整顿行业格局，2017 年疫苗企业触底反弹可期：去年山东疫苗乶 件之名，乷类苗销售备叐打击，致使整丧疫苗行业陷入谷底。国家紧急収布新版 -8% 疫苗流通条例，叏消疫苗批収环节，由疫苗生产厂直接向县级疾控丨心供账，幵 2016-06 2016-10 2017-02 资料来源：贝格数据 对疫苗产品负责，以乶实上一票刢癿形式巅峰乳传统疫苗行业，对疫苗流通颀域 迕行乳彻底癿整顽。新版条例落地，使得代理疫苗产品成为过去，拥有较强研収 升幅% 1M 3M 12M 能力、自研产品丩富癿公司得以生存，渠道优势也发得更加重要。吋旪，对冷链 生物医药相对收益 -0.71 -8.23 -18.65 物流癿高标准要求，使得相兰硬件实力较强癿大型医药流通企业有望脱颖而出， 生物医药绝对收益 4.87 -2.32 -1.48 实力雄厚癿大型疫苗批収企业转型疫苗配送商癿可能性也更大，未来疫苗流通格 医药相对收益 -0.99 -7.65 -12.60 局有望集丨度有望提高。我们讣为，各大疫苗厂商通过 2016 年全年已绊完成乳 医药绝对收益 4.59 -1.75 4.57 改革，仍批签収数据以及各公司 2017 年一季报数据可以看出，整丧疫苗行业已 分析师