非独立组网标准临近发布，助推5G发展.pdfVIP

证券研究报告 |行业培训 通信 | 通信 评级：推荐 （维持） 5G 产业跟踪报告 5G 来临，从变化看机会 5G 来临，从变化看机会 ——非独立组网标准临近发布，助推5G 发展 - 通信行业培训 - 通信行业培训 周炎 王林 冯骋 zhouyan3@ wanglin10@ fengcheng@ S1090513070008 S1090514080005 S1090517100002 余俊 （研究助理） 付东 （研究助理） 赵悦媛 （研究助理） yujun@ fudong@ zhaoyueyuan@ 2017年12月11 日 - 1 - 核心观点  标准：5G非独立组网标准如期冻结，行业有望进入主题密集催化期。标准方面，近期 在3GPP例行会议上，5G非独立组网标准核心部分获冻结，正式版本将于本月18日举行的 3GPP RAN第78次全会上发布。从2017年底到2018年三季度，与5G相关的国际标准将相继 落地，持续推动5G产业发展，并有望带动市场进入主题密集催化期。  频谱与测试：工信部全球首发5G 中频段频谱规划并启动5G第三阶段测试，持续推动5G 商用。11月底，工信部全球首发5G 中频段频谱规划，将3000MHz~500MHz作用5G应用。同 时启动5G技术研发第三阶段测试，力争在5G 国际标准推出 （2018年6月）时，同步推出 5G商用产品。  产业链：华为、中兴持续领跑5G商用产品研发；终端及芯片厂商制定5G产品明确规划。 近期，华为联合中移动完成全球首个3.5GHz频段小型化5G CPE终端，中兴携手高通完成 全球首个端到端5G新空口系统互通完成，两大设备商持续领跑5G产品研发。此外，高通、 海思、展讯等芯片厂商以及OPPO等终端厂商也相继明确其5G产品计划，产业链共提供推 进5G商用进程。  投资建议：主设备为 “锚”，白马在“光”通，射频出黑马。面对5G千万亿市场机遇， 主设备实力增强将带来其全球市场份额提升，其随行业发展的受益性和业绩成长的确定 性高，是 “锚”品种，重点推荐： 【中兴通讯】 ；光通信作为现代通信网络的基石， 具有先发优势和长久的技术积累的白马龙头持续增长，重点推荐： 【亨通光电】、 【中 天科技】、 【光迅科技】、 【烽火通信】、 【菲利华】；射频方面大规模天线等新技术 带来射频需求的增加，以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化，为孕育行 业 “黑马”提供了条件， 重点推荐 【金信诺】、 【国睿科技】。  风险提示：5G产业链配套发展低于预期；行业需求不及预期。 - 2 - 写在最前页：鉴往知新，当前时点再推5G ！ 从3G、4G时期主题阶段回撤幅度，看本轮通信龙头白马调整基本到位。近期，5G 白 马股的调整受到系统性因素影响，由于5G产业自身的确定性，使得 “何时调整到位” 成为市场关注重心。经统计，3G、4G时期主题催化阶段龙头标的的回调幅度，其中， 中兴通讯最大回撤在19%左右，烽火通信的正常回撤不超过20%，最大调整幅度25%左 右，亨通最大回调22%左右，中天科技25%左右，光迅科技的回调幅度在22%左右。而 此次，最大跌幅分别为：中兴通讯 （-20.1%），烽火通信 （-20.5%）、亨通光电 （- 16.2%）、中天科技 （-23.1%）、光迅科技 （-23.8%），已达最大回撤区间。 从5G 白马股估值，看本轮通信龙头处于历史估值中枢合理水平。随着发牌、商用临 近，估值中暑整体上移，突破上限或者创新高是大概率事件。 表：近期