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瑞信维持网易跑赢大盘评级 列为网游业首选股 TY7U 瑞士信贷今天发表投资报告，维持网易 跑赢大盘 的股票评级，并依旧将网易列为网络游戏行业首选股。 瑞信分析师认为网易能够维持一个较为忠诚的用户基础，而且有充足的理由成功与暴雪续约。 网易管理层近日透露将推出三款新游戏，瑞信认为其中两款与中国现有游戏相比拥有明显的技术优势，有可能成为未来业绩增长的催化剂。 以下为报告主要内容： 日前在香港举行的NDR活动上，网易管理层重申将通过三项重要业务实现增长，这三项业务分别为电子邮件、网络游戏和门户网站。 根据市场调查公司艾瑞的数据，网易的个人电子邮件服务（包括163.com、126.com、）拥有超过4亿注册用户，市场份额超过44%。此外，网易的数据显示，该公司每天收发邮件数量大约分别为2800万封和2500万封。鉴于该公司优秀的技术和服务，网易正通过以下途径对其电子邮件服务追求盈利：1）个人电子邮件的VIP服务；2）企业电子邮件用户，超过8万名企业客户（大部分为预付客户）；3）品牌广告（贡献10%以上的品牌广告营收）。在2010年第二季度，网易电子邮件服务（不包括品牌广告）产生营收1000万美元，实现收支平衡。管理层认为电子邮件服务在长期将提供巨大的价值，因为1）交叉销售其他网易的服务，其中包括网络游戏、博客/微博、照片打印服务、电子商务、在线彩票；2）增加移动应用软件方面的杀手级应用。 网络游戏在2011年第二季度贡献89%的营收，其中大约60%的营收来自于自主研发游戏，40%来自于代理游戏。游戏业务的总注册用户超过5.2亿，其中《梦幻西游》拥有2.6亿用户。 在NDR活动期间，管理层透露将推出三款新游戏，但是没有宣布明确的时间表。前两款游戏都是大型多人在线动作游戏，而最后一款是3D游戏。我们认为前两款游戏与中国现有游戏相比拥有明显的技术优势。因而，这两款游戏有可能成为未来的催化剂。 网易游戏业务的表现一直较为平稳，该公司的游戏周期也长于预期，例如《梦幻西游》（超过7年）和《大话西游2》（超过9年）。除了较佳的优质质量，网易的游戏还采用计时收费模式，而不是道具收费，因而能够维持一个较为忠诚的用户基础，他们愿意长时间付费享受游戏服务。 《魔兽世界》的合同将于2012年8月到期。但是我们认为网易有充足的理由成功与暴雪续约，因为：1）网易已经在中国提供了优质的《魔兽世界》服务；2）该公司与暴雪的合作很顺利；3）基于现在的市场环境，暴雪在挑选优质的国内游戏运营商方面，可选对象较少。 作为四大门户网站之一，163.com每天的页面浏览量达到1.7亿。品牌广告将成为关键的盈利途径。网易门户网站的营收低于其他门户网站，因为该公司没有非常积极地追求盈利，并且来自网络游戏和房地产行业的广告收入较少。目前，网易并没有剥离门户网站业务的计划。 网易每股美国存托凭证（ADR）的净现金达到13.5美元，因此愿意以预设价格回购股票，保护股东利益。由于预期该公司的市场营销费用较高，我们将该公司2012年的每股盈利预测下调2%。将现金流折现法的目标股价从54.7美元下调至52.3美元。不计现金，网易当前的市盈率为6.7倍，估值有吸引力。我们重申网易 跑赢大盘 的股票评级，并依旧将其列为我们的网络游戏行业的首选股 瑞士信貸今天發表投資報告，維持網易 跑贏大盤 的股票評級，並依舊將網易列為網絡遊戲行業首選股。 瑞信分析師認為網易能夠維持一個較為忠誠的用戶基礎，而且有充足的理由成功與暴雪續約。 網易管理層近日透露將推出三款新遊戲，瑞信認為其中兩款與中國現有遊戲相比擁有明顯的技術優勢，有可能成為未來業績增長的催化劑。 以下為報告主要內容： 日前在香港舉行的NDR活動上，網易管理層重申將通過三項重要業務實現增長，這三項業務分別為電子郵件、網絡遊戲和門戶網站。 根據市場調查公司艾瑞的數據，網易的個人電子郵件服務（包括163.com、126.com、）擁有超過4億註冊用戶，市場份額超過44%。此外，網易的數據顯示，該公司每天收發郵件數量大約分別為2800萬封和2500萬封。鑒於該公司優秀的技術和服務，網易正通過以下途徑對其電子郵件服務追求盈利：1）個人電子郵件的VIP服務；2）企業電子郵件用戶，超過8萬名企業客戶（大部分為預付客戶）；3）品牌廣告（貢獻10%以上的品牌廣告營收）。在2010年第二季度，網易電子郵件服務（不包括品牌廣告）產生營收1000萬美元，實現收支平衡。管理層認為電子郵件服務在長期將提供巨大的價值，因為1）交叉銷售其他網易的服務，其中包括網絡遊戲、博客/微博、照片打印服務、電子商務、在線彩票；2）增加移動應用軟件方面的殺手級應用。 網絡遊戲在2011年第二季度貢獻89%的營收，其中大約60%的營收來自於自主研發遊戲，40%來