看好白酒行业的几点因素.docVIP

我国GDP增长率连续4年保持在10%以上，居民的收入水平显著提高。2006年，我国人均GDP已经达到了2000美元；城镇居民家庭人均可支配收入为元，农村家庭人均纯收入为3578元；我国居民家庭的恩格尔系数不断下降，其中城镇为35.80%，农村为43.00%。　　消费的升级不是一时的概念，而是一个时期的特征。目前，我们正处于消费升级的时代大环境中，我们的饮食越来越要求营养和膳食平衡，追求高品位的饮食方式，食品安全问题也更加受到人们的关注。低级需求向高级需求转移，中高档产品将更受消费者青睐。 　　恩格尔定律是根据经验数据来说明居民的生活水平状况，恩格尔系数越低，说明总支出中用于购买食物的支出比重越低，居民生活水平和质量就越高。随着居民家庭恩格尔系数的不断下降，人们将拥有更多的闲钱来满足基本生活需求之外的、更高的生活需求。对于快速消费品而言，居民将更加注重产品的安全和品质，近几年，食品安全事件的频频曝光，可以很好地说明这一点。如此，拥有良好声誉和品牌的企业将会受消费者青睐。 　　对白酒行业而言，消费的升级促生产品结构升级，白酒企业产品结构的不断优化迎合了消费者的需求升级。白酒行业产品结构调整将带来收入提高的同时，盈利能力也将不断提升。消费者对高档白酒的追捧，促成高档白酒消费市场供不应求的局面。关于高档白酒市场的情况，我们将在第三节进行具体阐述。 　　2.2“人口红利”将会推动消费升级的加速所谓“人口红利”，就是在某个时期内生育率下降明显，少儿与老年抚养负担均相对较轻，总人口中劳动适龄人口比重上升，从而在老年人口比例达到较高水平之前，形成一个劳动力资源相对比较丰富，人口抚养负担相对较轻的时期，同时这也是经济发展的黄金期。简而言之，就是由于人口结构变化提供了经济增长的一个新源泉，进而使国民经济增长获得高于一般自然稳定增长的速度，高出部分带来的经济收益就是人口红利贡献的。 　　人口红利对经济发展实实在在的推动作用在很多国家都得以证实。在研究1970年-1995年期间东亚地区的高速经济增长时表明，由于有利的人口年龄结构带给经济的贡献比重高达30%-50%。目前，我国人口年龄结构呈现“两头小，中间大”的纺锤型特点，这一年龄结构的抚养负担较小，同时用于生产的人口占了较大的比重，在拥有良好经济环境的情况下，这是经济增长的最佳时期。考虑到目前的年龄结构和未来人口出生率的预期，预计我们还能享受10-15年的“人口红利”。所以在未来的10-15年间，在“人口红利”的推动下，消费升级的概念将会持续。这段时期也是国家经济发展的“战略机遇期”。 　　上世纪60年代婴儿潮出生的人是目前消费和劳动力的主体，同时我们认为，这部分人继承传统比较充分，对于白酒这种民族符号较重的酒种，他们也是消费的主体之一。 　　2.3国家产业政策对白酒行业的影响 　　对于白酒行业而言，国家产业政策的影响，感触应该是最深的，这一点，我们在白酒行业发展阶段的论述中已经有所提及。在这里我们主要是想就目前的国家产业政策对白酒行业未来发展的影响进行讨论。 　　白酒在国内各酒种中的消费税负担是最重的。白酒除了要缴0.5元/斤的从量税外，同时还要缴20%的从价税。 　　随着白酒市场竞争的加剧，行业的各种问题逐渐暴露。2005年开始，国家对白酒市场实行全面、系统的管理，各项规范酒类市场的政策、标准相继开始制定、实施。这些政策规范对白酒行业产生重大影响，总体而言，我们认为这些政策、规范的制定有助于白酒行业健康有序地发展。 　　2.4两大利好政策将提升白酒公司业绩 　　对于白酒企业，特别是营业规范的行业龙头来说，2006年4月1日的消费税税率调整和2008年1月1日的两税合并政策将有助于公司业绩的提升。 　　消费税税率调整。从2006年4月1日开始，粮食白酒和薯类白酒的从价税率，统一为20%的税率，保留从量税仍为0.5元/斤。我们从公布06年年报的白酒企业中，已经看出了这一利好效应。 　　由于公司的收入和销量直接会影响到公司的消费税，消费税会影响城建税、教育费附加、地方教育附加，所以我们将收入增长率、消费税增长率和主营业务税金及附加增长率放到一起进行比较。比较的结果已在图12中显示，消费税的从价税税率下调对公司业绩变化产生了积极的影响。正是由于从价税税率的下调，使公司消费税增长率和主营业务税金及附加增长率大大低于公司收入的增长，为公司业绩的增长做出了较大贡献。当然，由于公司产品结构的不同及其他因素造成各个公司的受益程度会有所差异，但利好应该是无疑的。 　　两税合并。 　　十届全国人大五次会议通过了企业所得税法，2008年1月1日，我国内外资企业将会实行25%的统一所得税率。白酒行业将会受益于这一政策法规的调整。 　　我们从上表中看出，白酒企业的实际有效所得税率都要高于其33%法定所得税率。由于白酒