国有企业私募基金运作模式及法律风险分析_图文.ppt

国有企业私募基金运作模式及法律风险分析 主讲人：杨华 河南财经政法大学金融学院 Email：yh6668@163.com 2016.10.20 1 私募基金的概念及其分类 2 私募基金的运作模式 3 私募基金的设立模式 4 私募基金的投资风险 5 国有企业改革与私募股权基金 6 国企引入私募股权基金的法律风险分析 目录 1.私募基金的概念及其分类-----概念 私募基金与公募基金 私募基金（Privately Offering of Fund） 是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。 公募基金（Public Offering of Fund） 是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证而设立的基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配，运行限制等行业规范。 2018-2-8 4 1.私募基金的概念及其分类—与公募基金的区别1 2018-2-8 5 体制不同（根本区别）：绝对收益与相对收益 流动性不同：私募流动性较差 下行风险控制：私募下行风险一般控制较好 1.私募基金的概念及其分类—与公募基金的区别2 由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户度身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。 产品更有针对性 由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方的关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到开放式基金那样的随时赎回困扰。基金管理人只有像巴菲特那样充分发挥自身理念的优势，才能获取长期稳定的超额利润。 更容易风格化 和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。 信息披露要求较低 基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关，从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3％— 5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。 激励性更好 1.私募基金的概念及其分类---优势（1） 1.私募基金的概念及其分类---优势（2） 你的业绩好 呀！ 中国私募基金的历史 公募基金 私募基金 典型运作模式 2.私募基金的运作模式 虚拟式 公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。 缺点：存在双重征税。 公司式 3.私募基金的设立方式 公司制PE 依公司法设立 委托代理关系 法人资格 优缺点 规范但缺乏效率 信托制PE 依信托法设立 信托关系 不具法人资格 优缺点 灵活但并非实体 合伙制PE 依合伙企业法设立 有限合伙关系 非法人组织 优缺点 高效但缺乏制约 3.私募基金的设立方式----三种主要模式比较1 私募基金的设立方式----三种主要模式比较2 3.私募基金的设立方式----公司型架构 3.私募基金的设立方式----信托型架构 3.私募基金的设立组织方式----有限合伙型架构 2018-2-8 16 3.私募基金的设立组织方式----投资管理利益分配 认购费：1% 管理费（固定管理费+托管费）：1.5% -- 2% 赎回费：2% 或 3% 超额业绩提成：20% 私募基金最主要的操作手段是进行对冲操作。“对冲”的原理是利用相关或无关的反向交易力图降低风险。应该说对冲操作是一种比较理想的保值手段，但是，私募基金经理利用“对冲”的目的并不在于保值，而是进行投机活动。投机活动的本身就具有高风险的特征，这样投机与保值实际上就处于对立面上。现在的对冲工具主要是一些金融衍生工具，这些金融衍生工具又大大地放大了交易的风险，私募基金在这种高风险的环境下进行交易，其面临的风险必然也要大的多。　　 另外，对冲的效果与资产搭配的无关性有关。资产的相关系数为正时，资产搭配难以提供较大的资产多样化效应。私募基金持有的汇率、利率、股指等期权、期货具有较高的相关性，并且边际变动频繁，这样对冲的效果要大打折扣。 4.私募基金的主要风险—固有的操作风险 在追求高额利润的驱动下，私募基金经理往往选择高负债杠杆操作手法。其自有资金与借贷资金的比例非常高，用少量的资金进行巨额交易。这种操作一方面面临极大的信用风险，另一方面也放大了市场风险。虽然基金经理大多使用极其复杂的模型计算出各类投资组合的比例和买卖比率，尽管这些计算看似非常准确，但一旦看错市场走势，又不及时止损，巨大的头寸和杠杆比率带来的将不是收