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电解铝行业现状及前景分析 投资发展部 陈晓音 2014-2-17 对电解铝行业的成本、特点、产能过剩的原因、未来发展趋势，以及原材料供应等进行了分析。 电解铝行业现状及前景分析 目录 一、电解铝行业现状及特点 3 （一）产能过剩问题突出，新增投资难以遏制 3 （二）行业大多处于亏损状态 3 （三）电解铝行业主要成本构成 3 （四）中国主要电解铝企业氧化铝及自备电配备情况 4 二、电解铝行业属于阶段性过剩，需求回暖将逐渐消化过剩产能 4 三、电解铝产能过剩原因分析 5 （一）地方政府行为是电解铝产能过剩的重要推手 5 （二）企业逐利的短视行为是电解铝产能过剩的内在动力 5 四、电解铝产业向西部转移是产业发展趋势 5 五、淘汰落后产能与兼并重组政策频出 6 （一）阶梯电价实施， 电解铝面临淘汰百万吨产能 6 （二）兼并重组政策频出 7 六、电解铝产能过度扩张导致氧化铝及铝土矿资源对外依存度高 7 七、2014年企业在艰难环境下有望迎来凤凰涅槃 8 （一）新产能投放：2014达到高峰，2015快速回落 8 （二）行业整体成本继续下行，铝价或进一步回落 9 （三）落后产能压力加大，可能出现局部关停潮 9 （四）需求复苏：2015年行业供需面或迎来转机 9 八、中国铝业 10 （一）巨额亏损持续 10 （二）2013年9月25日中铝涨停解析 10 （三）2014瑞银大中华研讨会快评 11 一、电解铝行业现状及特点 电解铝属于有色金属行业，企业以氧化铝为原料通过电解的方式生产粗铝制品，技术含量不高，初期资金投入比较大，具有资本密集型行业的特征。同时，由于金属铝作为基础工业原料，其需求与整个宏观经济密切相关，电解铝又属强周期性行业。 （一）产能过剩问题突出，新增投资难以遏制 根据《有色金属工业“十二五”发展规划》，“十二五”末我国电解铝产能应为2400万吨，而我国提前5年就完成了此计划。2012年，中国电解铝产能约 2,684 万吨，实际产量 1,988 万吨，产能利用率仅有 74.07%。相关部门已经安排了淘汰落后产能的措施，但效果并不显著。2013 年电解铝行业淘汰产能约为 200 万吨，但新增产能达到 420 万吨，行业总产能仍处于上升之中。目前在建产能约800万吨，90%以上投向青海、新疆、内蒙古、甘肃等地。如果这些产能建成，而中东部高电价成本地区的产能又无法及时退出，产能过剩的情况会更加严重。电解铝成本电力成本占约%， （四）中国主要电解铝企业氧化铝及自备电配备情况 序号 企业 2012 产能 2012 产量 氧化铝 自给率 自备电 占比 铝加工 2012氧化铝产能 1 中铝 484.6 464.3 100% 20.64% 较完备 1467 2 中电投 293.9 267.3 50% 65.09% 有 325 3 信发 229.0 184.9 100% 100% 有 1020 4 魏桥 260 165 100% 100% 有 700 5 希望 128 91.5 100% 100% 有 250 6 伊川电力 84 84 0 71.43% 有 0 7 南山 75.6 71.2 100% 100% 较完备 160 8 豫联 84 66.5 0 58.33% 有 10 9 酒钢 82 65.5 0 54.88% 无 0 10 神火 103.0 61.1 42% 50.49% 有 80 合计 1824.1 1824.1 72.59% 65.23% 4012 全国 2832.1 2832.1 63.67% 57.46% 5589 占比 64.41% 64.41% 71.78% 二、电解铝行业属于阶段性过剩，需求回暖将逐渐消化过剩产能 虽然目前我国电解铝全行业处在煎熬中，但从长期来看，电解铝的产能过剩属于阶段性过剩： 过去5年产能增速低于产量增速。过去5年，电解铝产能年均增长9.5%，产量年均增长13.7%，产能增长速度低于产量增长速度。（数据来源：国家信息中心预测部） 淘汰落后产能与兼并重组政策频出，缓解供需矛盾。当前我国电解铝产业组织结构不合理，产业集中度不高，企业小而分散，而产业集中度低导致资源配置效率不高，重复研发、重复建设问题严重。2013年国家已陆续出台多项政策，旨在淘汰落后产能、推进优势企业强强联合及跨地区兼并重组，这将有利于提高产业集中度，优化产品结构，缓解供需矛盾。（详见第五部分：淘汰落后产能与兼并重组政策频出） 下游需求潜力较大。相对于其他“绝对过剩”的行业而言，由于铝有质量轻、耐腐蚀、可回收等诸多优良性能，在铝的使用过程和整个生命周期里都具有节能减排和绿色功效，在交通、机械制造、建筑、电力电子等行业有很大的应用潜力。目前我国人均铝的消费量约为15公斤