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资金价格跟踪分析报告 2011年12月16日 行情回顾与展望:“ 稳增长、调结构、保民生、促稳定”，货币政策将稳中求进 央行公告显示，13日央行招标发行了380亿元1年期央票，同时进行了350亿元28天期正回购操作。其中，1年期央票发行利率连续第四周持平于3.4875%，28天正回购操作亦与上期2.80%一致。　 央行12月15日于公开市场发行3月期央票30亿元，发行量较上期减半，发行利率为3.1618%，与上期发行同期限央票持平。当日央行还同时进行了100亿元91天的正回购操作。 尽管流动性趋于收紧，但并不妨碍本周央行继续在公开市场开展净回笼操作。据统计，本周公开市场到期资金只有130亿元，央行周二通过发行1年期央票并开展28天正回购操作，已经实现回笼730亿元，提前锁定连续第三周净回笼。加之周四操作回笼资金130亿元，本周公开市场实现资金净回笼730亿元。 上周以来，央行宣布“降准”之后一度急涨的债券市场整体陷入盘整，其中收益率短端出现小幅上行。究其原因：除了收益率累积降幅较大、交易盘获利回吐之外，公开市场加大回笼力度、央票发行利率持平也是重要原因。一方面，公开市场净回笼导致资金利率小幅回升，进而引发短端收益率反弹；另一方面，央票发行利率持平使得机构对于短期内货币政策进一步放松的预期落空，在10年国债收益率已经触及1年期定存“铁底”、降息预期依然不足的情况下，机构认为中长期收益率已经阶段性到位。　不过，虽然债券市场行情短期遇阻，但随着经济、通胀“双下”格局的延续，中期来看债券市场牛市行情依然可期。 12 月9 日，在中共中央政治局会议上，胡锦涛总书记提出“稳增长、调结构、保民生、促稳定”十二字方针。14 日结束的中央经济工作会议为明年定调“稳中求进”的总基调，仍将实施积极的财政政策和稳健货币政策。但从具体实施来看，今年货币政策实则过紧，预计明年货币政策从操作上将回归中性。预计明年M2 目标或为14%-15%之间，新增贷款超过8 万亿。明年上半年，下调准备金率仍将继续，频率可能是一月一次。财政政策方面，预计伴随着结构性减税与转移支付的加大，以及增加保障房投入，明年的财政政策从操作上将更加积极。 资金价格跟踪:(2011.12.12-2011.12.16) 12月日，同业拆借利率。隔夜利率报收于利率, 由周一的2.978%跌至周五的2.895%, 跌幅8.3个基点。而七天回购利率同七天拆借利率一致，累计下跌48个基点，由周一的3.55%涨至周五的3.07%。 固定利率国债一个月期与一年月期本周都是横盘震荡，一月期累计微幅上涨0.02个基点而一年期是3.67个基点。而三个月期国债则是大幅上涨，三月期国债自2.5169%至2.6438%累计上涨12.69个基点。 央行票据收益率一月期与三月期走势相反。一月期央票自3.1206%涨至3.1392%, 累计涨幅为1.86个dp。三月期央票自3.1783%跌至3.1763%,跌幅为0.2个基点. 资金价格指标与股市主要指数走势对比图（2011.11.15-2011.12.16） 上证指数及沪深300指数与Shibor隔夜及七天 上证指数及沪深300指数与定盘回购利率隔夜及七天 上证指数及沪深300指数与国债一月期及三月期和一年期 上证指数及沪深300指数与央票一月期及三月期