5o5基于DEA的上市公司再融资问题研究.pdfVIP

基于DEA 的上市公司再融资问题研究 刘文虎 宁云才 （中国矿业大学管理学院，北京 100083） 摘要：针对我国上市公司股权再融资偏好以及再融资资金使用效益不高的现状，本文 利用DEA 分析的相关信息，定义了上市公司再融资指数，并以电子行业数据为例进行了实 证检验。再融资指数可用来评价上市公司再融资要求的可行性，能为管理者确定上市公司再 融资资格提供参考。 关键词：DEA ；上市公司；再融资；再融资指数 作者简介：刘文虎，中国矿业大学管理学院博士生，德 学院数学系副教授，研究方 向：财务管理。宁云才，男，中国矿业大学（北京）管理学院教授。 中图分类号：F8309 文献标识码：A A Study on Refinancing of Listed Firms Based on DEA Abstract : In view of the states of shares refinancing and the low efficiencies of its using, based on the information of DEA analysis, the paper defines an index of refinancing and uses it to evaluate the feasibilities of refinancing request. It can provide some guidance when managers confirm the qualifications of refinancing. At last, it is tested on electronic industry. Keywords: DEA; listed firm; refinancing index 上市公司在初次发行股票完成首次融资之后，因为公司的发展，需要不断有大量资金 的注入。证券市场为上市公司的再融资提供了一个很好的平台。再融资的渠道有很多，我国 上市公司表现为股权融资偏好，把股权融资当作取得不需还本付息资金的来源，热衷于配股、 [1] 高价增发。其根本原因是上市公司大股东主导的旨在实现其自身利益的理性行为 。我国上 市公司在增发配股过程中存在着很多问题。再融资资金使用效益不高，长期下去会挫伤人们 投资的积极性，降低证券市场的融资能力，不利于整个证券市场的健康发展。因此，有 要 对上市公司的增发配股进行一定的规范和约束，保护广大中小投资者的利益和投资积极性。 彭晓洁(2006)[4]对此问题进行过研究，针对我国上市公司取得上市资格、配股和发行新股是 以“净资产收益率”作为唯一核心控制参数的。由于该参数条件单一，导致了上市公司利用 关联方交易获取资产转移收益，操纵利润，粉饰业绩，会计信息披露失真，加大投资风险， 损害投资者利益等问题的产生。为改变这一现状，通过调查研究，应用数理统计学的理论和 方法，研究设计了两套新的配股参数。但是其配股参数一种参数指标较多不易比较，另一种 在综合时权重要人为设计，难免会出现人为操纵的问题而有失公正。本文基于DEA 理论的 基本思想，根据上市公司融资的目的，定义上市公司的再融资指数，用来表示上市公司再融 资能力的大小，为管理者评价其融资要求提供一定的参考。 基本思想 证券市场的重要作用就是为上市公司再融资提供一个平台，要保持再融资渠道的畅通 和高效，就需要对在融资及过程进行管理。随着上市公司再融资需求的变化，市场管理层关 于融资资格的标准也在变化，但主要依据是公司的财务指标。造成了再融资过程中的财务粉 饰，为了融资而融资，融得的资金得不 合理有效的利用，融资后上市公司的绩效得不 有 效的提高。 DEA 的基本原理是加权产出与加权投入的比值，不需要知道投入与产出之间的函数关 系，把投入产出看作一个黑箱，以投入产出数据为依据，不用人为设置权重，不要求变量之 间单位的统一，通过对于参考集的相对比较可以区分同质被评价决策单元的有效和非有效， 并且找出无效单元的绩效改进方向及相关信息。 上市公司再融资目的是为了扩大再生产，是否可以很好的利用再融资资金，可以从其 对现有