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有必要积极发挥银行在绿色债券 市场中的作用 殷 红 （作者单位：中国工商银行城市金融研究所） 声明：本报告仅代表作者个人观点，与其所在机构无关。 关键词： 商业银行 绿色债券 低碳经济 正外部性 内容摘要：研究表明，我国严重的环境污染在很大程度上与高污染的产业结构、能源结构和交通结构有关。要推进绿色、低碳发展，发挥绿色金融对资本的配置作用至关重要。其中，绿色债券是一种容易识别和推广的绿色金融产品，也是未来我国要积极发展的新兴、潜力产品。在绿色债券领域有必要积极发挥银行的作用，这主要是因为：一是银行在中国融资体系中占据主导地位，以银行为核心的信用体系仍是支撑实体经济发展的支柱力量。二是银行在债券资源储备、客户或项目选择的专业能力、风险管理流程、产品创新能力等方面，具有明显的比较优势。三是银行发展绿色债券将带来明显的正向外部性效用。建议商业银行关注绿色债券的发展，择机适时介入，同时对可能发生的市场风险加强研究。建议政府和监管部门运用税收、贴息政策手段，加快培育绿色债券市场主体；对银行监管部门，应建立针对绿色债券发行的激励机制；健全债券市场信息披露和评级制度。 研究表明，我国严重的环境污染在很大程度上与高污染的产业结构、能源结构和交通结构有关。要推进绿色、低碳发展，发挥绿色金融对资本的配置作用至关重要。而这其中，绿色债券是一种容易识别和推广的绿色金融产品，也是未来我国债券市场要积极发展的新兴、潜力产品。 一、绿色债券前景广阔 （一）绿色债券的定义 随着全球气候变暖问题日渐突出，全球环境问题成为关注的热点，将全球平均温度升高幅度限制在超出工业化前水平的2℃以内成为努力的目标。为适应“绿化”经济中需要的大量投资需求，绿色债券应运而生。根据国际通行定义，绿色债券是为了环境保护、可持续发展或气候减缓和适应项目而开展融资的债券。 （二）绿色债券的主要特点 目前，在国际市场中绿色债券已经成为一个较为成熟的绿色金融产品。2014年发布的《绿色债券原则》（Green Bond Principles）是国际上多家银行达成的自愿行为守则框架，对绿色债券认定、信息披露、管理和报告流程给予了界定。从设计原理来看，绿色债券与普通债券没有什么不同，即都是债券发行人向债券持有人承诺在一定时间内偿还债券本金及固定或可变回报的一种合约。不同的是，绿色债券具有清洁、绿色、期限长、成本低等显著特点：一是在投向上，募集到的资金需要投向可再生能源发展、改善供水环境投资、低碳运输、节能建筑等与绿色发展相关的领域。二是投资者通常具有绿色偏好或绿色组合的需要。随着全球气候变化形势的日益严峻，具有绿色投资偏好的投资人日益增多；同时提升社会美誉度和品牌塑造的需要，也使越来越多的投资人会选择绿色领域以丰富其投资组合；部分绿色领域投资因涉及技术创新、业务专营、可持续发展，投资回报还比较高，因此，出现一些长期投资人选择可持续指数下的投资组合往往还高于一般组合的投资收益。三是发行主体比较多元，因绿色领域投资中包括了环境保护、绿色交通、清洁能源等需政府支出、扶持或非盈利性的项目，因此发行人可以是政府、政策性金融机构，也可以是商业银行和企业。四是融资期限一般较长，这是由绿色发行人追求可持续的目标或绿色项目运行周期所决定的。五是受益于政府的优惠扶持，可能的财政补贴、贴息、税收优惠、银行监管优惠等措施会使得企业融资成本降低，为融资结构创新也提供了较大空间。 （三）绿色债券发展潜力较大 从国际市场来看，随着环境问题日益引起社会各界关注，绿色债券市场有望持续快速拓展，到2014年末全球绿色债券发行量将达400亿美元。同时，绿色债券的产品创新也不断涌现。绿色债券由大多数资产挂钩型向资产抵押型转变，一些更高层次的金融衍生品也在尝试，美国和英国正在做绿色资产收益支持的绿色债券。据气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative））4年已印发61个行业信贷政策，覆盖了全行85%的公司贷款和国家产业政策鼓励发展的绿色经济领域。在行业投向上，鼓励和引导全行积极支持生态保护、清洁能源、节能环保、循环经济等绿色经济领域的信贷业务。同时，对企业实行名单制管理，市场主体创新在于引入更多的合格投资者，扩大投资者群体规模和层次，促进市场需求的差异化、多样化，活跃市场交易，推动市场发展。从国外经验看，一个发达的市场往往源于高度均衡的制度建设，源于和谐的金融生态环境。完善的金融生态环境通常表现为，债券发行便利与投资者保护同等重要，效率与公平兼顾，市场与监管并重，信息披露透明充分，发行人、投资者及评级、法律、会计等各中介机构相互制衡。市场透明度建设，加快市场化约束机制创新，完善金融生态环境加强对市场风险的行人投资等在内的各类市场主体的风险机制加强信息披露管理。进一步完善信息披露的及时性、准确性、完整性以及加强