5vp[理财]4-经济性评价方法1.docVIP

四 4. 项目经济性评价方法 106 4.1 绝对经济效益评价指标和方法 106 4.1.1 投资回收期法 106 1. 静态投资回收期 106 2. 动态投资回收期 107 3. 补充内容：一个特例 108 4.1.2 现值法 109 1. 净现值NPV(net present value) 109 ? 净现值函数NPV(i) 111 ? 累计现金流量曲线图 113 2. 净现值率 115 3. 净将来值NFV 117 4. 净年值NAV 117 5. 费用现值，费用年值（属于相对指标评价） 118 4.1.3 收益率法 120 1． 内部收益率 120 2． 外部收益率ERR 131 4.1.4 投资收益率 133  4. 项目经济性评价方法 对项目的经济性评价分为两种：(1)绝对效果评价，是用来评价单个项目是否具有经济可行性。(2)相对效果评价，是用来从各个方案之中选优。下面首先介绍绝对效果评价指标，主要有：项目投资回收期、净现值NPV、内部收益率IRR。 4.1 绝对经济效益评价指标和方法 4.1.1 投资回收期法 投资回收期 (Payback Time, Payback Period), 又叫投资返本期或投资偿还期。所谓投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。这里所说的净收益主要是指销售利润，此外还包括折旧、摊销等。全部投资包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、建设期借款利息和流动资金。 计算投资回收期(以年为计算单位)一般从建设开始年算起，如果从投产年或达产年算起，应予以注明，以免产生误会。 1. 静态投资回收期 是在不考虑资金时间价值条件下，以项目净现金流入回收项目全部投资所需要的时间。其计算公式如下： CI：现金流入 CO：现金流出量; (CI－CO)t：第 t 年的净现金流量 Pt：静态投资回收期(年) 已知项目的现金流量表或图，通过累计净现金流量的计算可以求得Pt 判别准则： 根据同类项目历史数据和投资者意愿确定基准投资回收期Pb,则判别准则为。 Pt=Pb,项目可以考虑接受 PtPb,项目应予以拒绝。 例4－1: 某项目的现金流量如表4－1,试计算投资回收期,若基准投资回收期Pb=4年,判断其在经济上的合理性。 表4－1 0 1 2 3 4 5 总投资 6000 4000 销售收入 5000 6000 8000 8000 经营成本 2000 2500 3000 3500 净现金流量 -6000 -4000 3000 3500 5000 4500 累计现金净流量 -6000 -10000 -7000 -3500 1500 6000 解: Pt＝3＋3500/5000=3.7年4年。Pt=Pb,故该投资方案在经济上可行。 指标评价： 缺点： 没有反映资金的时间价值，同时该指标没有考虑投资回收以后的经济效果,不能反映项目在整个寿命期内的真实效益。 优点： 第一：经济意义明显,计算简单、直观。 第二：该指标可以反映项目的风险大小。显然时间越长，不确定性越大，风险也越大。 2. 动态投资回收期 动态投资回收期,是在考虑资金时间价值,即按设定的基准收益率条件下,以项目的净现金流入收回全部投资所需的时间。其计算公式如下 式中:Pd动态投资回收期。也可用全部投资的财务现金流量表中的累计净现金流量折现值计算求得,计算公式同静态投资回收期。 判别准则：同静态投资回收期。 例4－2：资料同上例（例4－1）,假设基准折现率为10%,求动态投资回收期。 0 1 2 3 4 5 总投资1 6000 4000 销售收入2 5000 6000 8000 8000 经营成本3 2000 2500 3000 3500 净现金流量4=2-1-3 -6000 -4000 3000 3500 5000 4500 折现系数5 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现金流量 折现值6=4×5 -6000 -3636.4 2479.2 2629.55 3415 2794.05 累计净现金流量折现值 -6000 -9636.4 -7157.2 -4527 -1112 1682 解： Pt =4+1112/2794=4.4年4年。所以该方案在经济上不可行。 显然由于复利计算的结果，动态投资回收期大于静态投资回收期。但在投资回收期不长和折现率不大的情况下,两种投资回收期差别不大。因此,只有在静态投资回收期很长或者折现率很大的情况下,才有必要进一步计算动态投资回收期。 投资回收期法（不论动态静态）有利于早期效益高的项目,但是会使具有战略意义的长期项目可能被拒绝,单一使用投资回收期法,容易使投资决策者产生短期行为。同时也由于不能反