上海莱士ipo投资价值分析报告.pdf

公司研究 新股报告 张明芳 86-010 综合优势领先的血液制品寡头之一，值得长期投资者持有 zhangmf@ 蒋秀蕾 86-0755 jiangxl@ 上海莱士（002252 ）IPO投资价值分析报告 2008 年6 月23 日 日用消费·生物医药 上市定价：20-25元 发行数据 我们早在 2008 年 4 月 7 日《医药行业第二季度投资策略》中就看好“上海莱士” 发行前总股本(万) 12000 的行业地位和长期发展，建议投资者积极申购并持有，上市合理定价 20~25 元。 本次发行股数(万) 4000 上海莱士是我国血制品行业综合竞争力领先的寡头垄断者之一。政策壁垒从 发行后总股本(万) 16000 2001 年开始不再批准新的血液制品生产企业，从 05 年 6 月六部委联手整治单 发行价（元/股） 12.81 发行 PE （按07 年摊薄后） 25 采浆站以来，血制品行业的资源性和高风险性日渐突出。目前行业前三甲“ 中 发行日期 2008.6.11 生集团、华兰生物和上海莱士”拥有了同样的融资平台，我们预计：优胜劣汰 上市日期 2008.6.23 之下，血制品行业寡头垄断有加速集中趋势，前三甲企业都将受益于行业整合。 上海莱士是我国最早实现血液制品批量生产，最早出口海外市场、获得最多 发行后主要股东 海外国家许可（17 个国家）的血液制品行业综合实力较强的企业之一 ： 持股比例 科瑞天诚 37.5% 1、莱士是国内唯一一家已经率先采用核酸扩增法检测原料血浆、中间产品和 莱士中国 37.5% 终产品的乙肝、丙肝和爱滋病病毒严格控制产品质量的企业。公司产品质量控 行业指数 制标准引领血液制品行业发展的方向。 (%) 医药 沪深 300 2 、优质优价，公司的产品定价一直位于行业最高端，产品主销区为经济发达 60 的广东、上海和江苏等地，是我们看好的血制品需求增长最快的市场。 40 20 3、凝血因子是高端战略性产品，上海莱士是国内凝血因子品种最多、盈利最 0 强的企业。与华兰生物相比，上海莱士品牌和技术优势更强、产品定价能力更 -20 强、价格更高，以及出口国家多、出口量大等，弱势在于目前投浆规模次于华 -40 兰生物和成都蓉生，特免品种较华兰生物少，特免新产品尚在开发中。 Jun-07 Oct-07 Jan-08 May-08 公司未来利润增长点：1、深度开发已收购 9 个血浆站的供浆能力，以及新建 资料来源：招商证券 相关报告 血浆站，扩大原料血浆投产量和销售规模。2、开发乙肝、狂犬和破伤风特免 等新产品，提高血浆综合利用度，提升盈利水平。3、基因重组凝血因子Ⅷ等 1、 成长性和防御性兼备品种严重 新产品上市。募集资金将主要投向人血白蛋白和静丙生产线改扩建项目、凝 低估—— 医药行业 08 年第二季 血因子类产品和特种免疫球蛋白产品生产线改扩建项目。 度投资策略 2008/4/7 业绩预测与定价：上海莱士 07 年实现销售收入 3.1 亿元，净利润 8177 万元， 2、 医药行业