全球化金融——優秀的平衡器.ppt

8 處理國際金融和財務 ?全球化金融─優秀的平衡器 ?華爾街打噴涕，全世界就感冒？ ?在浮動的世界中管理貨幣風險 ?會計人員各自支持不同的會計標準 ?民營保險業者路隨政府的腳步 全球化金融 優秀的平衡器 亞洲金融危機說明了世界金融的力量不容忽視。 全球化的金融市場，以經將美國、歐洲與亞洲企業，全部放在同一水平上，都同樣承受越來越大的競爭壓力。 全球化金融與企業的全球化 全球化的力量包括 : 廣泛採用自由市場的意識形態 開發中國家的經濟擴張 通訊何資訊技術的進步 貿易、資本與知識移轉的去除 全球化金融主要特徵 過去十年間，跨國界債權與債卷的發行增加十倍。 在多數市場中，國際股票交易明顯增加。 貨幣交易量大量增加。 跨國衍生性商品的數量與數目的暴增。包括了:貨幣交換、選擇權與期貨。 國際投資人的新挑戰 國際投資人所面臨的主要挑戰為 : 處理全球化投資組合的貨幣風險 --最佳避險比率 了解不同市場間的共同動向 --若不同市場限制都相同，則避險無效 股票的選擇 --名氣大股票的迷思、國際資本市場起伏不定管理權上積極角色、股票資訊並非一致可靠 全球化策略與全球金融 全球化最顯著的財務結果，就是明顯產生了貨幣風險。 然而貨幣風險論點，並沒有重大證據顯示傷害了全球化企業，可由以下幾點說明 : 針對特定交易的風險規避是很簡單的 一個全球化的金融政策提供了自然的避險 全球化的委外政策移除的貨幣風險 並非所有貨幣會在同時暴跌 貨幣的變動也一樣影響競爭者 全球化的角度來看避險與否 是否應該使用避險策略? 特定的避險政策是否會鼓勵投資人對全球化企業付出額外的貼水? 股票並未分散持有 全球化的企業中，只有少數的股票被在母國以外的持有人持有。 --戴姆勒賓士汽車公司在交易所是名列領先 的汽車公司，但是美國只有大約3%的所 有權。 管理權結構可幫助競爭 相對於股權高度規範的英美市場來說，傳統上歐洲大陸全球化企業對於股票的相關規定較少，因此擁有較大的競爭優勢。 總結 1997年亞洲金融危機，說明了全球化金融的力量。 企業間越來越多現金運轉，以及通訊技術的進步，都顯示國際金融市場重要性。 衍生性金融商品做為貨幣風險規避的方法是一種誤導。 全球化企業應發展出更多創新的所有權結構。 華爾街打噴嚏，全世界就感冒? 國際金融市場單一且整合的?或是分化成許多市場? 現金流量與折現因子 --將兩者效果分離有其重要性 相關性的觀察 生產與股票報酬的相關性 市場整合的意涵 無法使用簡單的世界經濟模型捕捉說明國家間的互動關係。 可用簡單的統計模型捕捉共同的變動。 不同國家的金融市場是以假設它們是整合的行為來表現。 相關性是否改變 相關性的確隨著時間變動而改變。 在(圖3) 不表示世界金融市場於經濟衰退時較為整合。說明想要正確了解產出變動與資本市場的折現因子變動，確實需要下較大功夫。 總結 當不同市場價格銅像變動時，可以推衍出世界金融市場是整合的。 另一論點 : 資產價格必須以未來現金流量加以分析。縣金流量相關的變動本身，可能分攤產業衝擊，並非真正的整合。 實證上大多數仍指向世界金融市場是整合的。 浮動世界中管理貨幣風險 什麼是風險 影響企業三種外匯交易的風險 交易暴露 轉換暴露 經濟或營運的暴露 誰要做避險? 擁有優異成長機會或是重要研究發展計畫企業 擁有大量負債的企業 面對急遽升降累進稅率表的企業 無法被投資人完全了解或是對市場來說不透明的企業 企業應做多少避險? 避險的目的是降低現金流量、會計收入以及企業價值所產生的浮動 做多少避險最適合呢?是否所有交易都應該做避險? 是否要考慮機率範圍，來設定可以避免經濟暴露的避險? 一個基本原則 : 對企業成長與負債服務的現金流量越是重要，則避險比例也要越大 前瞻 衍生性證券發展使得風險管理變得較為簡單且便宜，大大促進全球避險活動的成長 除非世界移轉為固定匯率制度，或是像歐盟成立單一貨幣制度，在未來風險管理系統與產品需求才有可能減少 總結 全球化加深了企業在財務金融上的管理難度，可能使原本獲利交易一夕間虧損 三個證明風險存在的方式 跨國的銷售交易 子公司帳目的轉換 企業每日的全球營運 會計人員各自支持不同的會計標準 現今的爭論 歷史背景 歐陸的經驗 商業的後果 總結 國際間會繼標準的懸殊差異，已成為學術研究的重要課題。 特別在美國與英國，股市與大型機構投資人的重要性，比起歐洲大陸來的重要。 民營保險業者跟隨政府腳步 民營保險業者正接受具有政治風險的生意。馬爾寇姆?史蒂文斯說明民營保險業者只會走向政府曾經走過的路，並對此提出警告 最近的改變 出口信用與計畫融資對世界的變化，快速且深刻。最近三