审计意见信息环境与股票流动性-EditorialExpress.PDFVIP

    审计意见、信息环境与股票流动性    林志伟，深圳证券交易所  张子炜，深圳证券交易所  李曜，上海财经大学金融学院      摘要： 年报被出具非标准无保留审计意见是否给上市公司带来负面的经济后果，以往 研究并没有一致的结论。本文从信息不对称的角度出发，考察被出具非标意见是否影响公司 股票的流动性。我们发现被出具非标意见显著降低了公司股票的流动性，但上述结果主要出 现在分析师跟踪较少、机构投资者持股比例较低、独立董事人数较少以及非四大审计的上市 公司中。我们的研究表明被出具非标意见增加了投资者的流动性风险，这有助于我们更好的 理解会计信息质量对企业价值的影响机制。另外，我们的研究也表明继续发展机构投资者和 完善公司治理机制有助于更好的保护投资者的利益。      关键词：非标意见，股票流动性，机构投资者，公司治理    联系作者：  林志伟，深圳证券交易所综合研究所，Tel:E‐mail: szstanly@  1    一、引言  一般财务报告的目标是向现有和潜在的投资者、贷款人和其他债权人(合称为债权人) 提供与报告主体有关的财务信息，这些信息要有助于现有和潜在的投资者和债权人进行向报 告主体提供资源的相关决策(FASB, 2010)1。因此从理论上，上市公司定期财务报告所提供 的信息应该有助于会计信息使用者提高决策效率，即会计信息要有决策有用性。但是，由于 代理问题的普遍存在，上市公司有动机不对外提供相关、可靠的公开会计信息(Watts, 1977;  Watts and Zimmerman, 1990)。独立审计作为一项外部监督活动，能够协助投资者和债权人 判断企业对外提供的会计信息的质量，从而发挥减少代理问题、提高企业价值的作用(Jensen  and Meckling, 1976; Watts and Zimmerman, 1983)。  注册会计师经过独立审计后对企业定期财务报告出具审计报告，其中表达的审计意见是 投资者和债权人赖以判断企业公开会计信息质量和有用性的重要信息。如果注册会计师师对 企业年度报告出具非标准无保留审计意见(以下简称非标意见)2，可能存在三种可能性：企 业年度报告中存在重大错漏报且公司不愿意按照注册会计师的意见对报表进行调整；企业未 来经营存在重大不确定性；或者前面两种情况的组合3。无论是哪种情况，都意味着投资者 和债权人利用公开会计信息预测企业未来业绩的难度增大。因此，被出具非标意见向市场传 4 递出上市公司公开会计信息质量低的信息 。  按照有效市场假说和相关理论研究，低质量会计信息将对投资者和债权人决策产生负面 影响 (Bloomfield and Wilks, 2000; Diamond and Verrecchia, 1991; Easley and OHara, 2004;  Lambert et al., 2007)。其基本逻辑是公开会计信息是投资者/债权人评估企业未来业绩或者 评估企业管理者/实际控制人受托责任的重要信息来源。企业提供低质量的会计信息，会导 致投资者/债权人在评估企业未来业绩或者管理者/实际控制人受托责任的履行程度时面临                                                                 1  FASB 2010年发布的第八号概念公告第二段中明确了一般财务报告的目标：“The objective of general  purpose financial reporting is to provide fina