[基础科学]大西洋：11年净利或降三成_市净率计估值区间为831-1032元.pdfVIP

英策研究报告 大西洋：11 年净利或降三成，市净率计估值区间为8.31-10.32 元 四川大西洋焊接材料股份有限公司（600558），主营业务为开发、生产与销 售电焊条、焊丝及焊剂，由国内第一家焊接材料制造厂“中国电焊条厂”改制 而来。公司于2001 年在上交所上市。 数据显示，1997 年以来公司主营业务收入总体呈稳定增长。2010 年，焊接 材料行业受国际国内经济形势的影响，行业增长速度有所放缓，市场竞争更加 激烈。当年，公司实现主营业务收入22.07 亿元，同比增长12.69%。其历年主 营业务收入及使用英策财务模型对其2011 年的业绩预测，如下图所示： （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则， 未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明， 后同。) 净利润方面，数据显示，由于受到宏观经济的影响，近五年来公司净利润 波动较大。2010 年，公司实现净利润 0.60 亿元，同比下降 21.19%。其历年净 利润及使用英策财务模型对其2011 年的业绩预测，如下列图所示： 1 英策研究报告 毛利率方面，数据显示，2002 年以来公司毛利率呈震荡走低态势，但基本 保持在行业平均水平以上。2010 年，公司毛利率为 12.61%，同比下降2.40 个 百分点，同期行业平均为8.46%。其历年毛利率变化情况，如下图所示： 营业费用方面，数据显示，历年来公司营业费用率控制较差，基本保持在 3%以上，并且远高于行业平均水平。2010 年，公司营业费用率为 3.43%，同比 下降0.05 个百分点，同期行业平均为 1.26%。其历年营业费用率变化情况，如 下图所示： 2 英策研究报告 管理费用方面，数据显示，公司历年管理费用率近年来有不断下降趋势， 但是仍基本保持在4%以上的较高水平。2010 年，公司管理费用率为4.29%，同 比下降0.86 个百分点。同期，行业平均管理费用率为3.00%。其历年管理费用 率变化情况，如下图所示： 财务费用方面，数据显示，历年来公司财务费用率总体低于行业平均水平。 2010 年，公司财务费用率为0.53%，同比下降0.36 个百分点，主要由于利息支 出减少。同期，行业平均财务费用率为1.23%。其历年财务费用率变化情况，如 3 英策研究报告 下图所示： 对外投资方面，数据显示，近十年来公司对外投资占所有者权益比重始终 控制在 5%以内，2010 年该指标为 1.28%，同期行业平均水平为5.58%。其历年 对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示： 投资收益方面，数据显示，公司投资收益占利润总额比重除个别年份外总 体波动较为平稳，近两年保持在 5%以内，2010 年该比重为4.59%；同期，行业 平均水平为7.32%。其历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下图所示： 4 英策研究报告 营业外收支方面，数据显示，历年来公司营业外收支净额占利润总额比重 保持在7%以内，2010 年该指标为-3.27%，主要因设备更新和搬迁处置固定资产 所致。同期，行业平均水平为7.32%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变 化情况，如下图所示： 销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率近年来处于低位徘徊，基本 停留在 4%-6%之间，主要原因是同期公司毛利率水平也降至低位。2010 年，公 司销售利润率为3.94%，同期行业平均值为3.08%。其历年销售利润率变化情况， 5 英策研究报告 如下图所示： 资本结构