[经济学]ch21期权定价.pptVIP

1-1 * 16 1-1 * 16 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 1-1 * 17 累积正态分布的概率 N (.43) = .6664 表21-2 d N(d) .42 .6628 .43 .6664 添写 Interpolation .44 .6700 正态分布的概率 N (.18) = .5714 表21-2 累积正态分布 d N(d) .16 .5636 .18 .5714 .20 .5793 看涨期权价值 Co = SoN(d1) - Xe-rTN(d2) Co = 100 X .6664 - 95 e- .10 X .25 X .5714 Co = 13.70 隐含波动性 用布莱克-斯科尔斯公式和实际期权价格来解决波动性 隐含波动性是否与股票具有一致性？ 看跌期权价值：布莱克-斯科尔斯公式 P=Xe-rT [1-N(d2)] - S0 [1-N(d1)] 用上例的数据 P = $95e(-.10X.25)(1-.5714) - $100 (1-.6664) P = $6.35 21.5布莱克-舒尔斯公式的应用 套期：套期保值率或d 系数 Hedging: Hedge ratio or delta 股票价格需要套期保值防范所持有期权的价格变化风险The number of stocks required to hedge against the price risk of holding one option 看涨期权的套期保值率 Call = N (d1) 看跌期权的套期保值率 Put = N (d1) - 1 用布莱克-舒尔斯公式 期权弹性Option Elasticity 期权价值变化1%所对应的股票价值的百分比变化Percentage change in the option’s value given a 1% change in the value of the underlying stock 投资组合保险 – 保护股票价值的下跌Portfolio Insurance - Protecting Against Declines in Stock Value 买看跌期权-价格下跌保护和没有限制的向上的潜在收益蔼Buying Puts - results in downside protection with unlimited upside potential 限制 Limitations 如果使用指数到看跌期权则会产生循迹误差 Tracking errors if indexes are used for the puts 看跌期权的到期时间可能很短 Maturity of puts may be too short 套期保值率或d 系数在股票价值变化时随之变化 Hedge ratios or deltas change as stock values change 小 结 期权的价值包括内在价值与时间价值，或“波动性”价值。波动性价值是如果股票价格与预测变动方向相反则选择不执行期权的权利。因此，不论股票价格如何变动，期权拥有者的损失不会超过获得期权的成本。 小 结 当期权的执行价格较低，股票的价格较高，利率较高，到期时间长，风险大时，看涨期权更有价值。 小 结 看涨期权的价值应该至少等于股票价格减去执行价格与到期前支付的红利的现 值，这说明不支付红利的股票看涨期权的价格可能比立即执行所获得的收入要高。因为不支付红利的美式看涨期权的提前执行没有价值，所以欧式看涨期权与不支付红利 的股票美式看涨期权具有相同的价值。 小 结 可以用两时期、两状态定价模型对期权进行定价。随时期数的增加，期权公式可以更近似地反映股票价格的分布。布莱克-舒尔斯期权定价公式可以看作是当时间间 隔持续地分为更小的期间时，在利率与股票的波动性保持不变的情况下，二项式期权定价公式的极限情况。 小 结 布莱克-舒尔斯期权定价公式对于不支付红利的股票期权定价是正确的，它对于支付红利的股票欧洲看涨期权的