[经济学]第八讲-金融创新与货币政策.docVIP

第八讲：金融创新与货币政策（自学） 教学目的与教学要求：该讲将结合二十世纪六七十年代以来金融创新的历史进程，探索金融创新对货币政策的正副两方面的影响。通过对该讲的学习，要求同学们全面掌握金融创新的概念、内容、特征及其对经济金融运行的影响，重点分析金融创新对货币政策工具、中介指标和传导过程以及作用效果等的影响，并结合中国金融业正在推进的金融创新，前瞻性地分析其对人民银行货币政策的影响，提出相关的前瞻性对策与建议。 该讲基本内容： 一：金融创新对货币政策工具的影响 二：金融创新对货币政策中介目标的影响 三：金融创新对货币政策传导过程的影响 四：金融创新对货币供求的影响 五，金融创新对货币需求的影响 金融创新包括金融业务、金融市场、金融制度等宏观、微观方面多层次、多领域的创新，相应地金融创新的影响也是广泛而深远的，并且利弊俱存。比如，金融创新一方面极大地提高了微观金融企业的经营效率，另一方面又给宏观金融监管带来新的难题。该讲主要讲述 金融创新对货币政策的影响：金融创新对货币政策的基本影响主要体现在政策工具、中介目标及传导过程三个方面。 一，金融创新对货币政策工具的影响 金融创新对货币政策工具的影响有正有负，中央银行的政策工具有的因金融创新而强化了作用与效力，有的则因金融创新而作用力大大减弱,具体表现在： 金融创新使部分传统的选择性政策工具失灵。（货币政策工具的种类应清楚！） 传统的选择性货币政策工具包括利率限制、信用配给、法定保证金、业务范围规定等。金融创新，尤其是规避金融管制的创新，如NOW账户、SUPER-NOW帐户、金融综合化与自由化等，其创新的原因就是要摆脱上述政策工具的约束。这些创新活动的成功与普及，使中央银行，运用选择性政策工具越来越困难，有些国家的中央银行只得放弃或减少使用这些政策工具。 2，金融创新弱化了存款准备金制度的作用力度与广度。 首先，金融创新减少了存款准备金制度的作用范围，具体表现在:第一，商业银行通过金融创新推出同业拆借、回购协议(RP)、货币市场互助基金(MMMF)等不受存款准备金制约的非存款工具，通过更充分地利用货币市场，特别是欧洲货币市场，既能确保其应有的负债规模，又能逃避存款准备金制度的约束。第二，存款准备金按存款性质分档设定准备金率与提缴比例，商业银行可以通过负债管理的创新，调整负债结构，减少应交准备金。第三，商业银行通过创设不受存款准备金管制的新机构 (如设立子公司或附属机构)，这些“非银行的银行”(Nonbank-Bank)，使存款准备金制度鞭长莫及。 其次，金融创新弱化了存款准备金制度作用的力度。存款准备金制度发挥作用的基本原理是中央银行调高或调低存款准备金率，商业银行的超额准备金相应减少或增加，从而收缩或扩大信用。这里，存款准备金制度发挥作用的基本前提条件是商业银行的超额准备相对固定，这样才能对中央银行的存款准备金率的调整作出反映。金融创新破坏了这一前提条件，由于金融市场和金融业务的创新，商业银行可以通过创新业务和创新工具轻而易举地通过货币市场调整其超额准备。超额准备弹性的加大，使存款准备金制度的作用力度减弱。例如，当中央银行提高存款准备金率时，商业银行可以及时地通过创新工具从货币市场补充其超额准备并维持其规模不变，中央银行紧缩信用的目的难以达到。再比如：24小时在线的国际金融市场服务、2 ——3秒的全球资金调剂与汇划速度都使得存款准备金政策的作用力度大大下降。 3，金融创新使再贴现政策的作用下降： 再贴现政策发挥作用的程度取决于商业银行对中央银行再贴现窗口依赖程度的大小。如果商业银行对中央银行再贴现窗口依赖性大，则再贴现率的调整对商业银行的影响力度就大，反之，若商业银行对中央银行再贴现窗口依赖性很小，则再贴现率的调整作用效力就小。金融创新使商业银行融资渠道多元化，融资方式更为灵活，且成本下降。商业银行可以通过出售证券、贷款证券化、同业拆借、发行短期存单、从欧洲货币市场借款等渠道满足自己的流动性需要。金融创新后，商业银行不到万不得已不会向中央银行申请再贴现贷款，其对中央银行再贴现窗口的依赖性下降，再贴现政策的作用力减弱。 4，金融创新强化了公开市场业务的作用。金融创新所引起的资产证券化趋势及金融市场的自由化、全球化趋势，非常有利于中央银行的公开市场业务操作，并且使其影响的广度和深度增加。 首先，金融创新拓宽了公开市场业务作用的范围。就一国而言，金融创新使中央银行的公开市场业务在本、外币市场都可以充分发挥作用。例如在本币市场，中央银行可以运用政府债券、商业票据、银行承兑票据等金融工具的买卖吞吐基础货币;在外汇市场上，中央银行可以借助远期、掉期、互换等创新交易通过公开市场操作干预和调控市场。就全球而言，金融创新促进了金融市场的自由化，使得日本、法国、瑞典等原来金融市场