[调研报告]张江高科.pptVIP

* Clfd 华夏幸福基业 开 发 区 投 资 运 营 专 家 张江高科案例分析 内容框架 Part 1 OTC市场国内外常见运作模式 Part 2  张江高科运作模式 华夏幸福基业 clfd   Part 1 OTC市场国内外常见运作模式 美国OTC市场 台湾OTC市场 大陆OTC市场 发展及试行模式 英国OTC市场 华夏幸福基业 clfd 英国OTC市场 市场保荐人制度 1. 内部分层次为主，场外交易市场为辅模式 优势及劣势 2. 3. 英国OTC市场 华夏幸福基业 clfd  市场保荐人制度（英国） 该制度是伦敦证券交易所最具有特色、也是最成功的一 个制度设计。 上市之前，保荐人需要协助拟上市公司办理加入AIM市场的一切程序，并对拟上市公司提供相关的建议，以自己的业务信誉来担保这个公司上市。 上市后，公司保荐人必须持续存在并时刻看护公司，属于终身制角色。 华夏幸福基业 clfd  入市门槛更低。上市条件中对公司行业没有约束，鼓励多元化，规模业绩要求很低甚至没有； 入市时间更短。上市审查中强调保荐人的作用，由其负责审查，一般只需要6个月就可以完成整个流程。 优势及劣势 优势 由于AIM面向所有中小企业公开募股，并未特别倾向于高科技风险企业，导致投资者投资热情不高，市场流动性不足。 劣势 华夏幸福基业 clfd  多层次资本市场体系包括全国性集中市场（伦敦证券交易所）、全国性创业板市场AIMAlternative?Investment?Market）和TECMARK、全国性的三板市场OFEX（Off-Exchange）以及地方性交易市场。 三板市场OFEX也称为未上市证券市场，由在伦敦证券交易所的一家做市商家族公司创办，属于非正式市场。与AIM相比，OFEX市场面向更初级的中小企业，市场准入门槛及融资成本更低，为那些不能在主板市场或AIM挂牌交易的公司股票提供了一个融资场所。 内部分层次为主，场外交易市场为辅模式（英国） 华夏幸福基业 clfd  美国的OTC市场 市商制度 多维分层体系模式 优势及劣势 1. 2. 3. 美国OTC市场 华夏幸福基业 clfd  美国OTC市场是一个由做市商（Market?Maker）组成的无形的有价证券交易市场，其不同于证券交易所市场最显著的特点是没有固定的交易大厅，负责在OTC市场交易股票的做市商分布在美国不同的地方，相互之间通过电话和计算机通信网络进行交易 市商制度（美国） 华夏幸福基业 clfd  批发市场：主要经营大宗有价证券的交易，专门为机构投资者设立； 零售市场：主要经营股票报价和成本信息披露，为零散投资者设立； 金融衍生品市场：主要经营外汇和金融衍生品交易，为大型银行和企业、政府交易设立。 多维分层体系制度（美国） 华夏幸福基业 clfd 优势 管理与运作成本低，效率高，增加了对市场的开放性、流动性与有效性 在纳斯达克上市的要求是最严格而且复杂的，同时由于它的流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重 优势及劣势（美国） 劣势 华夏幸福基业 clfd  自营商或经纪商通过计算机自动成交系统买卖股票，这既提高了交易效率，又使得自营商报价透明度提高。 具体的交易方式可分为券商营业部议价、计算机自动撮合成交，以及零股交易系统。 自营商营业部议价制度（台湾） 华夏幸福基业 clfd  台湾OTC市场 自营商营业部议价制度 垂直分工模式 优势及劣势 1. 2. 3. 台湾OTC市场 华夏幸福基业 clfd  垂直分工模式（台湾） 台湾的OTC市场包括柜台买卖中心和兴柜股票市场 柜台买卖中心处于台湾场外交易市场结构中的高层级；主要包括资讯电子类高科技公司，还包括证券、机电、钢铁、保险、营建、运输、化学等多达16类行业公司，行业分布及其广泛。 兴柜股票市场则处于低层级，专为未上市上柜股票设立，上柜门槛比柜台买卖中心低很多，甚至没有门槛 华夏幸福基业 clfd  柜台买卖中心和兴柜股票市场相互衔接，形成垂直分工模式，为处于不同层次的中小型企业提供股票流通和融资平台。 在监督管制方面,两个层次的场外交易市场需要施行严格的监管，如两市场在盈利能力、业务发展历程、信息披露等方面均需要有不同程度的限制。 优势和劣势（台湾） 优势 劣势 华夏幸福基业 clfd  发展历程（大陆） 2008年3月13日，国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》。按照方案滨海新区将设立OTC。 2008 年12 月25 日天天津股权交易所（简称“天交所”）成立。 2009年2月，《国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干意见》称，重庆“适时纳入全国场外交易市场体系”。重庆市OTC正式挂牌，2010年10