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第三章 筹资管理 §3-3 长期筹资方式小结 §3-4 长期筹资决策 §3-4-1 资本成本 §3-4-2 杠杆利益与风险 §3-4-3 资本结构决策 § 3-4-1 资 本 成 本 资本成本的含义与作用 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 边际资本成本的计算 一、资本成本的含义和作用 1、资本成本的含义 ——企业筹集和使用资本而承付的代价。 包括： 用资费用：因使用资本而支付的费用。 筹资费用：因筹集资本支付的费用。 2、资本成本的表示形式 绝对数——资本成本额 相对数——资本成本率 ? 年用资费用 筹资总额 筹资费用 筹资费用率 3、资本成本的种类 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 4、资本成本的性质 为理解资本成本的性质，分析： 与一般产品成本的异同 与投资报酬率的关系 与时间价值的关系 （1）资本成本与一般产品成本的异同 同：同为资金的耗费，需要得到补偿。 异： 一般产品成本为帐面成本，可以通过销售得以补偿。 资本成本属于预测成本，且相当一部分不能计入产品成本（作为利润分配额不直接表现为生产性耗费）。 （2）资本成本与投资报酬率的关系 含义不同 数量上有差别的。因为： 存在所得税，借款利息具有抵税作用 存在筹资费用 在不考虑所得税、筹资费用两者数量一致。 （3）资本成本与时间价值的关系 时间价值是资金成本的基础 资本成本含有时间价值，又含有风险价值 3、企业对贷款银行的选择 除了借款种类、成本等因素外，还须考虑： 银行对贷款风险的政策 银行与借款企业的关系 银行对借款企业的咨询与服务 银行对贷款专业化的区分 4、借款的程序 企业申请 银行审批 签定合同、协议 取得并使用借款 还本付息 5、借款合同的内容 基本条款 限制条款 借款种类 借款用途 借款利率 借款期限 还款资金来源及方式 保证条款 违约责任等 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款 流动性 现金股利 资本支出 其他借款 定期报送报表 不出售太多的资产 禁止应收帐款的转让 及时偿付债务 不得改变用途等 6、借款的还本付息方式 到期还本付息 分期付息、到期还本 定期等额偿还本息 贴现 6、借款筹资方法的优缺点 优点： 个别资金成本低 筹资速度快 灵活性强 缺点： 财务风险较高 筹资范围及数量有限 限制条件较多 三、租赁筹资 内容提示： 租赁的含义 租赁的类型 租赁的程序 租金 租赁融资的优缺点 1、租赁的含义 承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。 或：出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为。 按性质可以分为： 经营租赁（营业租赁、服务租赁） 融资租赁（财务租赁） 2、租赁的类型 与筹资关系密切 为满足经营上对某种资产的短期、临时需要。 以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁。租赁的资产是固定资产。 经营租赁与融资租赁的比较 比较项目 租赁期限 资产专用性 能否中途解约 期满资产处理 经营租赁 短 差 可以 可以续租、留购、退回 财务租赁 长 强 一般不能。如解约需要补偿出租人 一般留购，但也可以退回 融资租赁的类型 融资租赁又可进一步分为： 直接租赁 杠杆租赁 售后租回 （1）直接租赁 ——承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。 （2）杠杆租赁 ——出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付。 （3）售后租回 ——“先售后租”，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回。 3、租赁的程序 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货、付款与保险 支付租金 合同期满设备处理 4、租金 （1）影响租金的因素 购置成本（Ｐ） （到厂价） ：买价、运杂费、途中保险费等 预计净残值（Ｓ）：租赁期满后预计可变现的净值。 利息（Ｉ）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息。 租赁手续费（Ｆ）：出租人开展租赁业务的营业费用、营业税金和营业利润等。 租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。 租金支付方式： 一次支付 等额支付 期初支付 期末支付 （2）租金的计算——平均分摊法 不考虑资本时间价值，按应计租金总额和租赁期限简单平均计算。 租期 每期租金 租金的计算——年金法 考虑资本时间价值。综合考虑利息、手续费确定一个租费率作为贴现率。按年金计算每期租金。 具体分普通年金和先付年金两种情况： A.普通年金（考虑设备净残值） 期末设备退回 B.先付年金（考虑设备净残值） 不