论机构投资股东理论、实践与政策研究Research on the theory, practice and policy of institutional investors.pdf

中文摘要 机构投资者具有多重制度效应。当前世界范围内机构投资者行业的发展呈现二大 趋势:一是机构投资者队伍仍在继续壮大，机构投资者跨国界的投资活动日趋频繁; 二是机构投资者越来越偏好股权投资;三是机构投资者的积极行为日益成为一种重要 的公司治理机制。与发达国家 (地区)的相比，中国机构投资者的发展水平明显偏低， 中国发展机构投资者的任务紧迫。在此背景下，系统性地深入研究机构投资股东，就 具有重大的理论意义和实践意义。 理论研究揭示:机构投资者在本质上是决策人，机构投资者是具有高度理性、偏 好投资收益、寻求满意组合的决策系统。机构投资者投资股市时就自然成为机构投资 股东。机构投资股东在偏好股份的属性、追求收益的能动性和行使股权的方式等方面， 与一般法人股东存在着根本性的区别。受持股较多的内在激励，机构投资股东在解决 公司内部的代理问题时比较有效，但也会滋生机会主义行为。机构投资股东的行为可 以通过完善相关制度来规范。机构投资股东与股票市场的发展存在良性互动关系。 放松管制、加强监管和完善相关制度环境是各国发展机构投资者的共同经验。尽 管中国机构投资者在市场上的表现毁誉参半，但实证研究表明，他们有较强的选股能 力，群体具有投资意识，整体属于风险规避型，符合信托的 “谨慎人理财”原则。中 国目前具有较大的发展机构投资股东的空间。只要有的放矢地解除机构投资股东在正 式制度维、非正式制度维和制度实施机制维受到的具体约束，中国的机构投资股东就 会迎来发展的春天。 关键词 机构投资股东;制度效应:公司治理:股票市场;发展策略;决策人 Abstract Institutionalinvestorhasseveralsystemeffects.Nowadays,thedevelopmentof institutionalinvestorindustryallaroundtheworldisshowingthefollowingthreetrends. Firstly,thecommuniytofinstitutionalinvestorsisstilldevelopingcontinuouslyandtheir behaviorofglobalinvestmenthappensfrequentlydaybyday.Secondly,institutional investorspreferequityinvestmentmoreandmore.Thirdly,institutionalinvestorsactive participationbecomesanimportantcorporategovernancemechanismgradually.Compared withthatinthedevelopedcountries(regions),thedevelopmentleveloftheinstitutional investorsinChinaisobviouslowandthetasktodevelopChineseinstitutionalinvestorsis sourgent.Therefore,thesystematicstudyoninstitutionalinvestorsthoroughlyhasgreat theoreticalandpracticalsignificance. Thetheoreticresearchrevealsthatinstitutionalinvestorsaredecision-makerin essenceandadecisionsystemofhighrationaliyt,whichpreferringinvestmentrevenueand askingforsatisfactoryportfolios.Institutionalinvestorsbecomeinstitutionalshareholders naturallywheninvestingthestockmarket.Institutionalshareholdersdifferfromthe generalcorporationshareholderssignificantlyinpreferringstockattributes,theactiviytof pursuingrevenue,thewaytoactualizeequities,andsoon.Stimulatedbyholdingmany shares,institutionalshareholdersaremore