从宏观角度分解ROE.PDFVIP

2012 年3 月13 日 策略研究 专题报告 研究所 证券分析师：桑俊 S0350510120007 从宏观角度分解ROE 0755sangj@ ——企业盈利专题之一 投资要点：  杜邦分解与宏观要素 根据杜邦分析法，ROE 可以分解为销售利润率、资产周转率和权益乘数等三个构成 要素的乘积。ROE 三个构成要素分别和宏观因素总需求、通货膨胀和流动性之间存在对应关系：总需求与 中上游行业、可选消费行业的的销售利润率、资产周转率及权益乘数趋势相同，通货膨胀与中上游行业、可 选消费行业和必选消费行业的销售利润率相关性较强。  ROE 从哪里来 分类来看，中上游行业和可选消费等强周期行业的销售利润率和权益乘数处于历史中上水 平，支撑其ROE 仍处于历史中上水平；必选消费、TMT 等弱周期行业的销售利润率和资产周转率攀升至历 史高位，推动其ROE 至历史高位。究其原因，一是通货膨胀上升对销售利润