氢动力概念普拉格与特斯拉不同.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 工业 | 汽车·新能源汽车 推荐 （维持） “氢动力”概念，普拉格与特斯拉不同 2014 年03 月12 日 新能源汽车系列报告—第三卷 上证指数 1999 本篇报告对“普拉格”概念背后逻辑进行了分析，同时对燃料电池各产业链环节现 阶段替代经济性及技术成熟度进行了详细梳理。通过本报告我们希望大家认识到 行业规模 “普拉格概念”与“特斯拉现象”逻辑截然不同，“氢动力”车对乘用车不具备替代基础， 占比% 股票家数（只） 115 4.6 锂动力电池仍然是新能源汽车的未来。 总市值（亿元） 9243 4.0 流通市值（亿元） 6069 3.2  核心观点：“氢动力”处于概念投资 我们认为，“氢动力”燃料电池车对传统内 燃车、锂电电动车均不具备替代基础。与锂电电动车比较，产业链各环节经 行业指数 % 1m 6m 12m 济性均还未到达替代临界点。从替代基础分析，现阶段锂离子电动车仍是新 绝对表现 3.3 - 10.8 0.9 能源汽车的主流发展方向。之所以燃料电池被称为“终极目标”，是基于氢燃料 相对表现 10.8 4.4 20.4 的高能量密度、零排放，而不是说“氢动力”可以跨越锂电电动车实现飞跃式替 (%) 汽车 沪深300 代。在其具备大规模产业化基础之前，从经济性、技术成熟度角度考虑，“氢 30 ) % 动力”仍还有大量需要逾越的瓶颈与障碍。普拉格（PLUG）“氢燃料”叉车概念 ( 20 10 与特斯拉“纯电动”现象的推动逻辑截然不同，对于乘用车产业的深层影响也不 0 同，在投资逻辑上应该区别对待。 -10 -20  普拉格：精准定位叉车市场 从用户结构上，普拉格主要下游是可口可乐、联 -30 Mar/13 Jul/13 Oct/13 Feb/14 邦快递、沃尔玛、克罗格等零售企业，以及CVS 等药品零售商。前期普拉格 新订单客户仍然是加拿大沃尔玛、以及食品配销商西斯科为主。产品的成本 资料来源：贝格数据、招商证券 从 1.2-2.8 万美元不等。传统叉车使用的是铅酸电池，所以更准确的说，普拉 相关报告 格燃料电池叉车替代的是储能电池叉车。因为叉车在使用中存在以下几个特 1、《智能驾驭，电动未来——变革中 的汽车业系列专题之一》2014-03-05 殊问题：1、封闭仓库内使用，环境排放要求苛刻。2、传统电池有衰减、而 2、《新能源汽车系列报告—第二卷— 燃料电池使用时间长、可以连续使用。3、叉车对于体积、使用环境、灵活性 迎接中国新能源汽车盛宴》 要求较高。所以燃料电池恰好满足了这个细分市场的精准需求。 2014-02-24 3、《特斯拉的野心：通用电池平台之  与特斯拉概念背后逻辑支撑不同，“氢动力”对乘用车不具备替代基础 我们 路—新能源汽车系列报告第一卷》 认为普拉格不具备推动燃料电池借由叉车市场切入乘用车基础。我们详细分 2013/09/26 汪刘胜 析了“氢动力”各个产业链环节经济性、技术进展情况。从全球燃料电池趋势看， 0755 以现阶段技术分析，燃料电池更适合于用于固定设备（医院不间断电源、分 wangls@ S1090511040037 布式发电、军用等对设备稳定性及噪音有特殊要求领域）。北美地区运输业 方小坚 下游市场增长主要来自于叉车等对排放、灵活性要求较高的专