国债收益率零息利率的确定.PPT

计算面值为100美元，劵息为10%的3年期债券，债券连续复利的年利率为12%，半年付息一次 (Table 4.6, page 60) 期限 (yrs) 现金流 ($) 现值 ($) 权重 时间× 权重 0.5 5 4.709 0.050 0.025 1.0 5 4.435 0.047 0.047 1.5 5 4.176 0.044 0.066 2.0 5 3.933 0.042 0.083 2.5 5 3.704 0.039 0.098 3.0 105 73.256 0.778 2.333 合计 130 94.213 1.000 2.653 4.8.1 修正久期 当收益率 y为一年复利 m次的利率 债券价格变为： 定义 为债券利率修正久期： 债券价格变为： 举例：P61例4-6 绝对额久期：修正久期与债券价格的乘积 债券组合的久期 债券久期的加权平均 权重：与相应债券价格成正比 久期概念的隐含假设：收益率曲线平行移动 4.9 曲率 债券曲率定义如下： 泰勒展开式： 债券价格变动 　可表示为： 零息收益率曲线的形状：不同形状 期望理论：远期利率等于相应时段未来即期利率期望值 市场分割理论：短期、中期、长期之间无关系，各期利率由各期供需关系决定 流动性偏好理论：投资者喜欢保持资金的流动性， 存短贷长，不支持期望理论 4.10 利率期限结构理论 1.5净利息收入管理 假定市场最佳估计是：未来1年期利率等于今天市场上的利率 根据表4-7提供的利率，情况会怎么变化？ 假定你将资金存入银行，并且认为利率上升与利率下降的可能性相同，你此时会将资金以3％的利率存入1年还是 5 年？此时人们往往会将资金存入1年，因为将资金锁定在一个较短的期限里会给人们带来许多方便。 假定你需要住房贷款，仍然认为利率上升与下降的可能性均等，你此时会以 6 ％的利率贷款1年还是 5 年？这时人们往往会选择 5 年期的住房贷款，因为这样做人们承担了较少的融资风险 期限 (yrs) 存款利率 按揭利率 1 3% 6% 5 3% 6% 银行怎么管理它的风险？ 提高长期贷款利率，应对流动性偏好理论 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 * 期限 (yrs) 存款利率 按揭利率 1 3% 6% 5 4% 7% 美国金融机构昂贵的破产成本 储蓄和贷款： 借短贷长，利率上升成本上升 大陆伊利诺伊 * * * * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 金 融 工 程Financial Engineering 金工精品课程组 江西财经大学 金融学院 第4章 利率 本章导言 利率及其计算 利率头寸管理 期限结构 内容 4.1 利率种类 4.2 利率的测量 4.3 零息利率 4.4 债券价格 4.5 国库券零息利率的确定 4.6 远期利率 4.7 远期利率合约 4.8 久期 4.9 曲率 4.10 利率期限结构理论 4.1 利率种类 国债利率：是指投资者投资国库券或国债时所挣得的收益率，为无风险利率 LIBOR： 是指具有AA信用级别的银行或公司借入1个月, 3个月, 6个月,或12个月期的资金利率，为本书的无风险利率 再回购利率：是指证券卖出与买回的差价所对应利率 4.２ 利率的测量 利率复利频率定义了利率的计量方式 利率在不同计息频率下的相互关系可类比为公里同英里的关系 举例：表４-１ 一般公式 资金A投资n年，按年复利，投资终值： 一年复利m次，投资终值为： 等值年利率： m=1所对应的利率 连续复利：复利频率m趋于无穷大时所对应的利率 大多数情况下，连续复利等价于每天计算复利 除特别说明，本书将按连续复利计算利息 投资$100，以连续复利利率R投资T时期，投资终值为 $100eRT 对一笔在T时获取$100的投资资金以连续复利利率R进行贴现，在初始时间t=0时，贴现值为 $100e-RT 不同复利频率的利率转换 Rc :连续复利利率 Rm:与Rc等价的每年复利m次复利利率 例题：例4-1，