有抵押浮息银行贷款例子-FranklinTempletonInvestmentsHongKong.PDF

二零一五年四月 優先、有抵押浮息銀行貸款例子 富蘭克林浮動利率債務團隊的分析 槓桿貸款市場包含了投資級別以下的貸款 （亦稱為浮息銀行貸 圖1 ：典型的發行人／借款人資本結構 款），此貸款的性質與高息債相似 ，一般由銀行及其他金融機 構安排 ，貸款目的是協助企業融資以進行收購 、重組或其他高 槓桿交易 。然而 ，與傳統高息債的固定票息不同 ，槓桿貸款的 息率由兩個部分組成單一浮動票息： （1 ）借款人承諾支付投資 最優先 者／貸款方的固定信貸息差及 （2 ）定期重新設定相關浮動基準 息率 ，通常是三個月倫敦銀行同業拆息 （LIBOR ）。傳統上 ， 組成的浮動票息是以收益主導的槓桿貸款回報率的一部分 ，而 優先有抵押 且為該資產類別最具決定性的特質之一 。 優先無抵押 該資產類別另一個重要且吸引的 、使其有別於高息債券的特 質 ，就是有關其借款人的公司資本結構內具有優先及有抵押級 優先次級債 別 。具體來說 ，在借款人的公司資本結構中 ，槓桿貸款一般享 有最優先的有抵押地位 ，請參考下圖解說 。 初級次級債 優先股 普通股 最低級 僅用作說明 。 雖然槓桿貸款的信貸質素低於投資評級 ，而且涉及更高的違約風 圖表1 ：機構槓桿貸款及高息債券市場的歷史增長 險 ，但這類貸款的優先 、有抵押地位 ，可為投資者／貸款方提供 1993–2014 高度潛在信貸風險保障 。舉例說 ，槓桿貸款一般受抵押品保障 ， 一旦違約事件發生 ，抵押品可被出售來償還借款人的貸款 ，惟不 市場規模(十億) $1,600 保證抵押品的價值一定足夠抵銷還款責任 。 $1,400 除此之外 ，儘管事實上優先 、有抵押債務在還款次序中排行第 一 ，優於其他擁有較少抵押保障的債務 ，例如無抵押債務或高息 $1,200 債券 ，但大部分槓桿貸款普遍透過清晰的維持財務狀況條款 ，企 業必須達到或維持這些條款 ，從而提供潛在信貸風險保障 。然 $1,000 而 ，即使在高息債券市場內 ，債券到期前設有禁止贖回期 ，惟大 $800 部分槓桿貸款只提供有限度的贖回保障 。與高息債券不同 ，若果 信貸良好的借款人有能力提早償還貸款 ，或為槓桿貸款再融資 ， $600 則槓桿貸款可隨時被贖回。 $400 資產類別的演變 $200 在八十年代時 ，槓桿貸款原本為槓桿收購融資 ，而機構投資市場 $0 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4