次级不动产抵押贷款场.PPT

金融市場概論第十六週：不動產抵押貸款市場與次級房貸風暴 Lee, Meng-Yu (李孟育) Department of Finance, National Chiayi University 本週主題 1.初級不動產抵押貸款市場 2.次級不動產抵押貸款市場 3. 2008年次級房貸風暴 生逢何時 Fed 開始調降利率 美元與歐元消長之際 2000年IT泡沫化之後的另一次「衰退」之始 Storm ! Subprime Mortgage 次順位房貸 針對沒有完整還款能力者提供房屋貸款 有別於二胎房貸 美國近年有許多「創意性」的貸款 隨著Fed Fund Rate調升, 導致貸款者無法償還本息, 導致房貸公司破產, 引發風暴。 有許多經驗, 是可以由個人經驗推廣到社會到全世界 例如某朋友, 沒有收入還可以大借現金卡信用卡 台灣的雙卡風暴 美國的次級房貸 Housing Bubble 支撐美國股市2002年至今榮景之基礎 循環 新興國家(中國)與石油產國狂買美債與固定收益商品 美國自新興國家瘋狂進口產品 結果 壓低美國中長期利率 鼓動房市與原物料價格飆漲 通膨升高 美國房市的盛衰 危機 全美最大次級房貸業者—全國金融(CountryWide) 第二季盈餘虧損33% 優級房貸也出現損失 房屋違約件數持續增加 CEO:公司幾乎從未碰到房市衰退到如此程度的情況，似乎是除了美國上世紀 20 年代經濟大恐慌外所僅見 ！ 全美第十大房貸業者—美國房貸投資公司(AHM) 無力償還債款而面臨清算命運 第1家沒有次級房貸業務， 卻宣布破產的大型抵押放款業者。 資金狂潮的禍首 Greenspan 個人新書發表簽名之際, 被讀者指為經濟的禍首 Japan: “Zero Rate Policy” China: “RMB Stick on UDS” Greenspan的功與過 評價兩極化 被譽為最偉大的Fed理事主席 「葛林斯班的騙局」 以「關心市場動向」著名 Bernanke的兩難 搶救經濟或是壓低通膨? 短期與長期均衡的取捨 不意外的結局 資金狂潮及其後果: 早就知道了 房市泡沫化: 早就知道了 2007年崩盤: 早就知道了 2006年底甚至想要籌組「霹靂防爆基金」 原先預期催化市場崩盤的最後一根稻草 日圓升息 信用危機的蔓延 短期: 搶美元 各國銀行搶美元, 保住流動性 長期: 棄美元 國際清算銀行：「信用泡沫危機」警告 多年寬鬆貨幣政策助長危險的信貸泡沫，令全球經濟更容易攻擊，產生另一場三十年代的大蕭條 危機徵兆 大量新型信貸工具的發行 家庭債務水準飆升 投資者對風險的極端追逐 世界貨幣體系的不平衡 。 歷史的教訓 上世紀30年代美國“大蕭條” 上世紀90年代初日本經濟衰退 1997年亞洲金融危機 相同的情境: 低通脹、高增長 全球通脹壓力上升的動機 油價上升、強勁就業增長、工資上漲、產能利率趨緊是推動的潛在因素。 危機尚未解除…… BOA: 美國房地產市場目前的損失可能只是冰山一角 BOA: 今明兩年逾一兆美元的可浮動利率貸款必需要調升利率，70% 是次級貸款。 BOA:近年利率調整會使衰弱的房貸市場崩盤 Bear Stearns: 付出$32億解救旗下次級房貸避險基金, 為1998年LTCM後最大的資金紓困。 Scholar Bernanke said 在信用市場和銀行發生的事件，不會一直停留在信用市場和 銀行。 風暴可能向整個經濟擴散。 私募基金併購春天已遠…… CDO債權擔保憑證之簡介 擔保債權憑證 (Collateralized Debt Obligation，CDO) 創始銀行透過特殊目的公司(SPV)將缺乏流動性且具違約可能之債權組合風險予以分散，並重新包裝成各種等級之分券（Tranche），再發行給一般投資人。 主要分類 擔保債券憑證(Collateralized Bond Obligation；CBO) 擔保貸款憑證(Collateralized Loan Obligation；CLO) CDO的特色 CDO為ABS的一種，傳統ABS擔保資產可能為 現金卡 信用卡 租賃租金等應收帳款， CDO擔保工具包含 高收益債券、新興市場公司債或銀行貸款等債務工具 ABS、RMBS及CMBS等已流通在外之分券(Tranche)。 CDO與倫敦銀行同業拆款利率價差 CDO之架構圖 追逐CDO的結局 CDO擴大了次級房貸風暴, 讓持有者不清楚、不知道本身的風險 避險基金追求高報酬, 而瘋狂投入CDO交易 升息的效應, 造成雪球效應: 房貸成本根據FFR來調整 結局: 避險基金倒閉, 引發全球信用危機 信評公司的罪過與哀愁 The Unknown World 要分辨某檔股票的價值很容易 由於全球24小時