并非新常态-IMF.PDFVIP

当前经济中的 “最佳状态”并非“新常态” 作者：Maurice Obstfeld 2018 年1 月22 日 全球经济增长继续回升，且基础广泛。但是，目前经济中的 “最佳状态”反映的是不可能长时间持续的各种因素的综 合影响 （图片：印度孟买，Ingram Publishing-Newscom ）Newscom 2018 年伊始，世界经济增长加快。最新一期 《世界经济展望最新预测》将我们对2018 年 和 2019 年世界经济增长的预测上调到 3.9 ％。对这两年的预测均比去年十月的预测高出 0.2 个百分点，也比我们目前对去年全球经济增长的预测高出0.2 个百分点。 这是好消息。但政治领导人和决策者必须知道，目前的经济势头反映的是不可能长时间 持续的各种因素的综合影响。全球金融危机看来可能已经成为历史，但是，如果不能及 时采取行动应对结构性增长障碍，促进包容性增长，建立政策缓冲和提高抵御风险能力， 下一次衰退将会来得更早，更难以对付。 基金组织博客主页：/ 2 今天，所有政府都应该问自己三个问题。首先，如何在长期内提高经济效益和产出水平？ 其次，我们如何提高经济韧性和包容性，并同时减少当前经济上行进程突然放缓，甚至 以新的危机结束的可能性？第三，我们如何能确保我们具备应对下次经济衰退所需的政 策工具？ 近期前景 首先，让我们看看当前的经济态势，世界经济的近期前景如何？ 迄今为止，GDP 加速的主要来源是欧洲和亚洲，美国、加拿大和一些较大的新兴市场， 尤其是巴西和俄罗斯 （两国经济在2016 年收缩）和土耳其的经济表现也有所改善。大部 分势头在近期都将持续。最近的美国税法改革将对未来几年美国的经济增长作出显著贡 献，主要是因为它为投资提供了暂时性的极大刺激。对增长的这种短期促动将给美国的 贸易伙伴的产出带来积极的（尽管是短暂的）溢出效应，但也可能会导致美国经常账户 逆差扩大、美元升值并影响国际投资流动。 由于全球投资增加，贸易增速再次高于全球收入增速。大宗商品价格上涨，那些依赖大 宗商品出口的国家因此受益。 即使经济恢复到充分就业，通胀压力依然受到抑制，且名义工资增长缓慢。金融环境相 当宽松，表现为股票市场高涨、政府长期借款成本低、公司债券利差缩小，以及新兴市 场和发展中经济体的借贷条件具有吸引力。 解释经济回升 目前的经济回升并非偶然事件。2016 年年中，回升开始巩固，这主要得益于宽松的宏 观经济政策，对市场情绪提供了支持，并加快了自然的愈合进程。 最主要国家的货币政策一直以来都是宽松的，并且依然保持宽松态势，这是目前全球宽 松金融环境的基础。尽管美联储继续逐步加息，但一直谨慎行事，通过推迟先前预期的 加息，明智地应对了2016 年初发生的动荡。欧洲央行开始逐渐减少大规模的资产购买， 这对于欧元区恢复经济增长起到了关键作用，但同时也表明加息前景比较遥远。 此外，过去几年里，发达经济体的财政政策总体上是从紧缩转为大致中性，而中国自 2015 年增长放缓以来，已提供大量的财政支持，并对其贸易伙伴国产生了重要的积极溢 出效应。当然，在美国，财政政策即将转向明显的扩张，对世界经济将产生复杂的影响。 基金组织博客主页：/ 3 并非 “新常态” 我们认为，目前的好转不论如何受欢迎，都不太可能成为“新的常态”，且面临中期下 行风险 （可能随着时间推移而加剧）。我们对当前势头的持久性持有怀疑出于以下几个 原因 （我们的中期增长预测在一定程度上有所反映）： • 发达经济体正在引领经济增长，但一旦产出缺口弥合，它们将恢复较长期的增长 率（我们预计仍将远远低于危机前的水平）。我们预计发达经济体2018 年的经济 增长率为2.3%，但我们估计该组国家的长期潜在增长率仅达到三分之二左右。人 口特征变化和较低的生产率增长构成明显的挑战，需对人力和研究进行重大投资。 燃料出口国的前景特别黯淡，必须找到实现经济多元化的途径。 • 预计推动当前和近期增长的两个最大经济体的增速将放缓。中国将减少过去几年 采取的财政刺激政策，并将按照政府的明确意图，控制信贷增长，加强过度扩张 的金融体系。与这些计划相一致，中国正在进行的必要的再平衡进程意味着未来 的增长率会降低。对于美国而言，减税对如此接近充分就业的经济产出的任何影 响，之后都会在一定程度上以增长率降低的形式呈现，因为临时支出激励