[自然科学]PPT07 利率和债券估价.ppt

公司理财讲义 贺建刚 第 7 章 利率和债券估价 债券和股票的定价 第一原理: 金融资产的价值 = 未来预期现金流的现值 要对债券和股票定价,我们需要 : 预测未来现金流: 数量 (有多少) and 时间 (什么时候发生) 以适当利率对未来现金流折现: 折现率应和该证券所面临的风险相当. 7.1 债券与债券估价 公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券（《中华人民共和国证券法》） 债券是借款人和贷款人之间签定的法定约束条款,是借款者承担某一确定金额债务的凭证 : 标明贷款的本金 标明现金流的大小和发生时间 : 以美元形式 (借款利率固定) 以公式形式 (借款利率可调节) 债券的基本要素: 面值 发行价格：售价 票面利率：利息/面值 市场利率 到期期限 7.1 债券与债券估价 假设Kreuger公司发行了100 000份面额为1000美元的债券,票面利率为5%,期限为两年,利息每年支付一次,这就意味着: 公司借款总金额为100 000 000美元(100 000×1000) 第一年年底,该公司必须支付5 000 000美元(5%× 100 000 000美元)的利息. 第二年年底,公司必须同时支付5 000 000美元利息和100 000 000美元本金. 7.1 债券与债券估价 考虑2009年12月到期的,票面利率为6 3/8(6.375%)的美国国债 债券的面值是 $1,000. 半年付息 (该债券为每年6月 30日和12月31日付息 ). 票面利率为 6 3/8 ,故利息为 is $31.875. 自2005年1月1日起,该债券的现金流大小和发生时间为 : 债券估价 估计未来现金流的大小和发生的时间. 以正确的折现率进行折现. 如果你知道债券的价格,债券的未来现金流大小和发生时间,那么到期收益率（YTM）就是折现率. 当市场利率等于8％时： PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.67 当市场利率等于10％时： PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000 当市场利率等于12％时： PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20 债券估价 债券价格和市场利率的变化方向相反 . 当票面利率 = 到期收益率(YTM), 债券价格 =面值. 当票面利率 到期收益率,债券价格面值(溢价债券) 当票面利率 到期收益率,债券价格面值(折价债券) 其他条件相同，当到期收益率(YTM)变化时，到期时间更长的债券, 与到期时间更短的债券相比,其价格变化 更大 . YTM 和 债券价格 利率风险 利率风险 因为利率的波动而给债券持有人带来的风险。 其大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。 其他条件相同，到期期限越长，利率风险就越大 其他条件相同，票面利率越低，利率风险就越大 债券期限和债券价格变化 票面利率和债券价格变化 到期收益率（YTM） YTM: 使得债券的价格等于其本金和利息的现值的折扣率 表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬率 等同于我们确定债券价值时的市场利率 到期收益率的求得：逐次测试法P117 债务与权益 有价证券 权益性证券 债务性证券 债务与权益的差别 所有权 利息抵税作用 负债就有财务风险 债券合约 是公司和债权人之间的书面协议，也叫信用证书。 债券的基本术语 债券的发行总额 对作为担保的财产的描述 偿还安排 赎回条款 具体的保护性约定 债券评级 债券评级就是评估债券发行公司的信誉。 债券评级只关心违约的可能性。 穆迪 标准普尔 P122 债券类型 按发行主体分： 政府债券 公司债券 按付息形式分： 零息债券 平息债券 金边债券 债券类型 按利率是否调整： 固定利率债券 浮动利率债券 按是否可转换为普通股： 可转换债券 不可转换债券 其他 收益债券 退回债券 零息债券 是债券中最简单的一种形式 承诺在未来某一确定的日期作某单笔支付的债券，债券到期前不支付任何本金和利息。也称为子弹式债券（bullet）和贴现债券等术语 如果在从现在开始的一年以后支付，则该债券被称为一年期贴现债券；如果支付发生在两年以后，则被称为两年期债券，以此类推 零息债券  零息债券 纯贴现债券定价所需要的信息: 到期时间 (T) = 到期日 - 当前的日期 面值 (F) 折现率 (r) 零息债券 : 举例 确定面值为$1,000,折现率为6%. 期限为30年 的零息债券的价值 平息债券（Level-Coupon Bonds） 债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付，并且这种定期支付在既定期间内保持不变，到期归还本金