[经管营销]融资融券交易与股票价格走势关系的实证研究.docVIP

 融资融券交易与股票价格走势关系的实证研究 报告要点： 随着融资融券试点规模的扩大，融资融券交易对我国证券市场 和个股的价格影响究竟如何，是当前迫切需要研究的问题。 对融资融券规模与大盘收益关系的实证分析表明，市场收益 是融资余额变动和融券余额变动的Granger因果原因，而融 资余额和融券余额变动不是市场收益的Granger因果原因。 在目前的融资融券规模下，融资融券交易还无法影响大盘的走 势。 对个股的融资融券规模与股价收益关系的实证研究表明，个股 的融资融券规模与股价走势的关系不存在确定的规律。 作者：张龙斌 电话：0755e-mail: zhanglbtju@ 报告编号：2011039 完成时间：2010-5-30 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。  目 录 摘 要 I 1. 引言 1 2. 数据选择与处理 3 2.1 数据的选择与描述 3 2.2 数据的平稳性分析 4 3. 融资融券规模与大盘走势的关系 11 4. 融资融券规模与个股走势的关系 16 4.1 浦发银行融资融券规模与股价走势关系 16 4.2 中兴通讯融资融券规模与股价走势关系 20 4.3中国太保融资融券规模与股价走势关系 24 5. 小结 27 参考文献 28  摘 要 现阶段我国融资融券交易刚刚推出，对融资融券交易与市场表现关系的研究尚显缺乏。随着融资融券试点规模的扩大，融资融券交易对我国证券市场和个股的价格影响究竟如何，是当前迫切需要研究的问题。研究二者的关系对指导投资者参与融资融券交易，提高管理层监管水平，发挥融资融券交易发现价格和稳定市场的功能很有意义。因此，本文拟对我国融资融券试点推出以来的交易数据与证券价格的关系进行实证分析。 对融资融券规模变动与大盘收益关系的实证分析表明，市场收益是融资余额变动和融券余额变动的Granger因果原因，而融资余额变动和融券余额变动不是市场收益的Granger因果原因。在目前的融资融券规模下，融资融券交易还无法影响大盘的走势，融资融券交易规模的变动对市场走势的预期作用并不显著。 对个股的融资融券规模与股价收益关系的实证研究表明，个股的融资融券规模与股价走势的关系不存在确定的规律。浦发银行的融券规模变动是股票收益的Granger因果原因，融券卖空规模对浦发银行的股价的变化有一定的预期作用。中兴通讯的融资规模变动是股票收益的Granger因果原因，但融券规模变动不是股价变动的Granger因果原因，融资规模的变动对中兴通讯的股价有一定的预期作用。同时，中兴通讯股价的收益是融券规模的Granger因果原因，但不是融资规模的Granger因果原因。中国太保的融资融券规模变动不是股票收益的Granger因果原因。但是，中国太保的股价的收益是融资规模的Granger因果原因，但不是融券规模的Granger因果原因。 关键词： 融资融券、股价走势、Granger因果检验引言 所谓融资融券交易，其功能在于面对资本市场的收益机会，投资者通过信用交易向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，有选择地借入资金购买证券以看涨行情，或是借入上市证券卖出以看淡后市。在海外证券市场，融资融券业务是一项普遍实施的成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础之一，它不仅会提高市场的价格发现效率，完善市场质量，也会对交易活跃度的提高产生非常积极的作用。 随着股权分置改革、上市公司治理、大力发展机构投资者、证券公司综合治理等一系列改革发展工作的深入推进，证券市场基础性制度建设取得了积极进展，开展融资融券业务的市场环境已经成熟。在此背景下，经证监会批准，2010年3月31日，沪、深交易所开始正式接受来自第一批包括国泰君安、国信证券、中信证券等在内的六家试点券商的融资融券交易申报，这意味着经过四年准备的融资融券交易已经正式进入市场操作阶段。融资融券交易的出现，给中国的资本市场注入了新鲜血液。其不仅终结了多年的单边市交易，为投资者带来了一种新的赢利模式，盘活了证券公司的存量资本、增大了证券市场资金的供给和需求量，大大提高了市场的流动性，同时还能实现价格发现、稳定市场、提供调控等功能。 目前共有三批25 家证券公司开展了融资融券业务试点。2011 年4 月，两市融资融券业务融资余额239.6 亿元，两市融券余额15.4 亿元。下面我们简单回顾融资融券交易试点的开展情况： ?第一批6家试点券商上线。2010年3月19日，中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，分别是国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。????融资融券首日交易数据显示，两市融资融券交易额合计659万元。其中沪市融资融券交易总量为