人行货币政策改革-HangSengBank.PDFVIP

• 鉴于内地经济增长放缓及低通胀持续 ，中 国人民银行 （「人行」）于10月份调低存 薛俊升 贷款基准利率及存款准备金率。 署理首席经济师 • 同时 ，人行撤销存款利率上限 ，完成利率 thomasshik@ 市场化改革 。此举意味今后存贷款基准利 率仅具参考作用。 • 未来人行或以短期逆回购利率引导市场利 率走向。相对于存贷款基准利率 ，我们认 人行货币政策改革 为日后逆回购利率的变化将更能显示人行 货币政策的取态 。 2015年10/11月 人行放宽银根 今年 10 月 23 日 ，中国人民银行 （ 「人行 」 ）宣布调低存贷款基准利率 25 点子 ，一 年期存贷款基准利率分别降至 1.50% 及 4.35% （表 1 ）。两者皆为历史低位 。 这是 自 2014 年 11 月以来第六次减息 ，亦是人行应对内地经济增长放缓及低通胀持 续的举措 。 内地国内生产总值年增长由 2014 年的 7.3% 及 2015 年上半年的 7% 放缓至 2015 年第 3 季的 6.9% ，为 2009 年第 1 季以来的最低水平 （表 2 ）。 内地传统经济增长动力更形疲弱 。工业生产增长跌至近年低位 ，最近的采购经理指数 更显示制造业正在萎缩 。 表1 ：基准利率 表2 ：国内生产总值增长 数据源 ：Macrobond ，恒生银行 数据源 ：Macrobond ，恒生银行 随着经济增长放缓 ，内地亦未见通胀压力 。消费物价通胀现为 1.3% ，处于 2% 或以 下已超过一年 ，亦低于中央政府所订定的 3% 目标水平的一半 。生产物价跟随环球商 品价格回落连跌 44 个月 。至于作为整体经济通胀压力指标或可说是仅反映国内商品 及服务价格的国内生产总值平减物价指数 ，更于第 3 季回落 ，为今年第 2 次下跌 （表 3 ）。 2015年10/ 11月 2 我们于今年初 曾指出内地正经历去杠杆化的过程1 ，因此 ，未来一段时间内地经济或 继续放缓 ，通胀亦徘徊于较低水平 。基于此 ，人行或维持宽松的货币政策 ，并按月衡 量是否需要再度减息 。 人行于最近减息时 ，亦同时调低商业银行存款准备金率 （即商业银行的存款中不能用 于放贷并需存放于人行作准备金的比例 ）50