债券研究周报20170820.PDF

债券研究周报 2017.08.20 一周观点  利率方面，本周公开市场到期量8875 亿，央行omo+MLF 投放 11095 亿，累计净投放2200 亿，对冲本周缴准、缴税因素对资金面的扰动。本周资 金面继续维持紧平衡，各期限回购利率上行较多，日内波动剧烈。7 月金融数据显示企业和居民贷款依旧高于季节性投放，贷款需求强劲，而 M2 增速再创新低，且央行表态或成为常态，债券市场将继续承压。本周公布的经济数据大幅低于预期，部分原因在于高温和南方洪水造成的短期扰 动，预计十九大之前经济保持平稳，存在波动反复，尤其需要关注季度初经济数据下滑季度末经济数据走强的新规律。本周利率债各期限收益率 基本稳定，部分期限微弱上行。  信用方面，本周资金面承压，信用债收益率整体窄幅震荡，中高等级产业债表现优于低评级品种，高等级短久期城投债调整明显。信用利差整体 呈现涨跌互现局面，1 年期城投债信用利差走阔，而中票信用利差多数下行，有色、金属冶炼等上游行业利差有所收敛，地产利差持续走阔。6 月 份以后信用债净融资持续为正，伴随融资环境改善、监管压力逐步释放，金融机构通过加久期、加杠杆和降低信用等级方式做收益。整体而言， 当前机构的久期和仓位均不低，往后看信用债市场难有新增资金。另一方面，当前信用利差偏低，对流动性风险和信用风险补偿不足，在流动性 难有进一步宽松预期下，低等级信用调整压力最大。短期来看，影响信用债市场的主要因素在于流动性的变化  转债及债基方面，中证转债指数上涨1.71%，同期上证综指上涨1.88%，转债指数小幅跑输股指。国贸转债随正股上涨4.22%，涨幅最大；15 国资 EB 随正股下跌0.59%，跌幅最大；平均转股溢价率为34.85%。本周纯债债券基金和混合型债券基金净值均上涨。分级A 本周上涨为主，成交量下 降  股票方面，本周市场热点是中小创的强势反弹和联通混改。本周中小板指和创业板指表现抢眼，分别上涨3.9%和4.6%，远高于同期上证综指的涨 幅1.9%。中国联通混改方案终于落地，然而在方案发布4 小时后，中国联通连撤三份混改方案相关公告，并表示有关事项需进一步修改确认，稍 晚时候重新发布。不过据媒体报道，BAJT 四家互联网公司入股的局面不会改变。计算机、通信、电子三大TMT 板块涨幅位列前三甲，钢铁、家用 电器和有色金属涨幅最小。下周关注大批公司的中报披露，同时建议关注价值低估、有较好成长基础的公司  定增方面，本周证监会发文对 2013 年以来的并购重组市场进行了阶段性的总结，总体上肯定了并购重组在过去这些年中对实体经济的正面贡献， 同时也是并购重组市场沉寂一年多以来态度的重要转变。证监会将并购重组定义为支持实体经济的重要方式，在并购重组逐渐重新放开及工业4.0 持续推进的情况下，传统制造业与拥有成熟技术的新兴行业通过并购重组加速产业转型，将会成为逐步恢复理性的并购重组市场所关注的重点。 主要涉及钢铁、汽车、纺织、电力、船舶、新一代信息技术、新能源以及高端装备制造行业 美国7 月营建许可数 美国/德国十年期国债收益率 海外市场 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 美国：美国8 月密歇根大学消费者信心指数初 4.5 10Y美国国债 10Y德国国债 1,800 值 97.6，创1 月份以来新高，预期 94；7 月 4.0 1,600 终值 93.4。美国7 月营建许可 122.3 万，预