公司动态点评鞍钢新轧下调厚板销售价格点评.PDF

公司动态点评 鞍钢新轧下调厚板销售价格点评 对公司业绩影响有限 报告日期：2005年9月13 日 投资评级：增持 ●维持评级 研究员：杨宝峰 0212048 yangbf@ 事件：9 月 12 日鞍钢新轧钢对10 月份及以后月份厚板合同基价调整具体如下： 1、普碳板、优结板、低合金板(Q345A、Q390A、Q420A、SM490A)、XG08 、桥梁板 厚度规格≤70mm 基价下调 500 元/吨，厚度规格＞70mm 基价下调 400 元/吨。 2、船板基价下调 100 元/吨。 3、管线钢、锅炉板、容器板、基价下调400 元/吨（12Cr1Movg 除外）。 4 、优结毛边板基价下调400 元/吨。 点评： 此次价格调整涉及鞍钢全部厚板产品的约 50%，厚板综合下调幅度约200 元/吨，价格 下调影响到的销量 2005 年约 15 万吨，2006 年约 60 万吨。 调价将减少 2005 年和 2006 年净利润 2010 万元和 8040 万元，如果不考虑收购新钢铁 的因素，价格下调影响 2005 每股收益 0.01 元，2006 每股收益 0.03 元，整体影响较小。 由于此次价格下调在我们前期假设之中（假设四季度厚板下调300 元/吨）,仍维持 2005 每股收益 0.65 元的预测。 股权分置改革是短期影响公司股价的最重要因素，我们前期调研获取得 9 月初推出方案 的预期过于乐观，由于含 H 股公司股改的复杂性,鞍钢的股改的时间和具体方案还有很 大不确定性，我们认为方案推出的时间还要等政府进一步明确针对 H 股的股改政策。 收购集团资产（新钢铁）是影响鞍钢基本面的重要事件，因为股改因素，收购计划也将 有所延后，但预计在股改完成后会较快推行（或同时进行），具体收购方案或会有优于 原方案的调整。 即使考虑到收购资产下调价格后盈利下降因素并谨慎假设采用原收购方案，收购完成后 鞍钢新轧的每股收益还会有较大幅度提升，我们预测其 2006 年每股收益将由收购前的 0.56 元上升到 0.75 元，增幅将超过 30%。尽管在时间上存在不决定性，我们仍对鞍钢 股改和收购持乐观态度，维持鞍钢新轧“增持”评级。 1 表 1：合并新钢铁公司后的产量预测 （千吨） 2004 2005E 2006E 2007E 2008E 钢材 10408 10825 13304 15710 15606 热轧板 3825 3488 5767 7274 6170 冷轧板 1770 1800 1400 2100 2700 厚板 1113 1200 1200 1200 1200 中板 902 900 900 900 900 大型材 777 737 737 737 737 线材 843 850 850 850 850 镀锌板