可续期债券评级方法.PDFVIP

发布时间： 可续期债券评级方法 2017 年4 月14 日 撰写人 目录 吴志武 +86 10609 wuzhw@ 一、研究背景 2 鹏元资信评估有限公司 二、适用范围 3 地址：深圳市深南大道 三、评级思路与框架 3 7008 号阳光高尔夫大厦 3 楼 三、评级要素分析 4 电话：0755 （一）发行主体长期信用水平 4 网址： （二）债券条款设置 4 四、评级方法的局限性 6 1 一、 研究背景 可续期债券是指发行人发行的没有明确到期日但赋予发行人在一定的期限内可以赎 回或是在一定的期限后可以延期的债券，是一种兼具债券属性和股权特征双重特性的混合 资本工具。 2013 年 10 月29 日，我国发行了首只可续期债券——13 武汉地铁可续期债，随后银 行间交易商协会注册并发行了首只具有可续期债券特点的长期限含权中期票据——13 国 电MTN001 。自此，可续期债券在我国获得了长足的发展。从2013 年至2016 年，我国可 续期债券发行规模分别为33 亿元、821 亿元、3,854 亿元、3,242.58 亿元，发行只数分别 为2 只、34 只、203 只、235 只。可续期债券类型也从企业债券、中期票据扩展到了定向 工具、一般公司债券、私募债券和证券公司债券。 目前我国对可续期债券的发行条件没有特别的规定。可续期债券一般具有没有明确到 期日、股债混合属性、高票息率、附加发行人赎回选择权或延期选择权以及利率跳升机制 等特点。与普通债券和优先股相比，可续期债券的特点如下： 表1 可续期债券与普通债券和优先股的对比 特点 可续期债券 普通债券 优先股 类型 债券 债券 股票 没明确到期时间，但实际期限 期限 有明确到期时间 没明确到期时间 要短于优先股 票息一般较高，多数设置了票 票息 票息一般较低、较固定 股息收益率一般较为固定 息步升条款 优先于普通股和优先股，有些 清偿顺序 设置和普通债券一致，也有劣 优先于普通股和优先股 低于各类债券 后于普通债券的情况 发行人宣布利息递延或债券 发行人延期还本付息即 发行人取消支付股息不构成 违约事件 续期并不构成法定意义上的 视为违约 违约 违约 融资成本比优先股低，比普通 融资成本较低，利息可税 融资成本较高，股息不可税 融资成本 债券高，利息可税前抵扣 前抵扣 前抵扣 会计处理 可计入权益 计入负债 计入权益 由于可续期债券的诸多特点，可续期债券受到了发行人和投资者的欢迎。对于发行人 来说，发行可续期债券可以获得长期投资资本补充资本金，降低资产负债率，改善企业资 产负债结构；对于投资者来说，可续期债券票面利息较高、久期较长，有助于提高投资者 的投资收益，也有利于投资者通过多种手段灵活调整投资组合。