市场风险管理的工具与应用 培训课件.pptVIP

現金流量風險之概念(cont.) 數量風險(cont.) 數量風險管理(cont.) 公司經理人如何處理數量風險? 若無衍生性合約，有一種方法則為極小化總風險. 首先定義以下變數: C = 外幣現金流量(期初未知) R = 履約時的即期匯率(期初未知) Q = 遠期及期貨契約的名目本金(期初即選擇) 現金流量風險之概念(cont.) 數量風險(cont.) 數量風險管理(cont.) 轉換現金流量加上期貨與遠期契約收益則為CR + Q(R – F). F是常數，若為正表示多方，負表示空方, 變異數則為 (註: Var為變異數, VaR為風險值): Var = Var(CR + QR) = Var(CR) + Var(QR) + 2cov(CR,QR) 因為Q為常數，因此可使上式變為: Var = Var(CR) + Q2Var(R) + 2Qcov(CR,R) 現金流量風險之概念(cont.) 數量風險(cont.) 數量風險管理(cont.) 利用微積分, 我們藉由對Q偏微分來極小化變異數: 讓上式為0藉以求得Q: 二次微分為正(d2Var/dQ2 = 2Var(R) 0), 因此我們可知為最小值 現金流量風險之概念(cont.) 數量風險(cont.) 數量風險管理(cont.) 匯率的變異數之前已計算為0.025，因此契約的最適名目本金為€290，這數目看來似乎有點大，因歐元預期收入最多為€150.。但事實上，它是避險最適數量。 例如，在上述例子，現金流量變異數 (表中最後一行)為4,231.25. 如果我們將數量從100 改變至 290，則變異數也跟著變為428.75；如果是285,則變異數為 429.375，又如果是295，則變異數也是大約429.375。 Q值越大反映出遠期契約能部分規避由銷售數量和匯率的關係所產生的數量風險。 現金流量風險之概念(cont.) 現金流量敏感度之迴歸分析 Yt = b0 + b1X1t + b2X2t + … + bNXNt + et. Yt 表示t期間的現金流量，而X1t, X2t, …, XNt 為t期間現金流量風險來源，例如匯率、利率等等， et 則表示回歸誤差項並表示和風險來源無關的隨機雜訊。 有時利用股票報酬作為應變數，現金流量是不錯的工具但難應用 現金流量風險之概念(cont.) 非線性暴露 非線性暴露表示變數無論在變動方向或是移動範圍，敏感度均不同。 現金流量風險之概念(cont.) 非線性暴露(cont.) 例如: 某公司為歐洲人提供服務賺取美元 (如美國旅遊公司). 當歐元升值, 會有更多歐洲人到美國度假. 導致歐元與美元的現金流量成直接相關。但此相關性會隨著匯率走強而跟著削弱. 也就是說，匯率和現金流量具有邊際遞減的相關性。假設我們有下列訊息: 現金流量風險之概念(cont.) 非線性暴露(cont.) 匯率 現金流量 $1.80 $7.5 million $1.90 $9 million $2.00 $10 million $2.10 $10.5 million $2.20 $10.75 million 現金流量對匯率的敏感度為何? 現金流量風險之概念(cont.) 非線性暴露(cont.) 往上敏感度(Upside sensitivity) 往下敏感度(Downside sensitivity) 現金流量風險之概念(cont.) 非線性暴露(cont.) 銷售額不同時之敏感度 ($10.5 $9) 有時也可利用非線性迴歸分析 Yt = b0 + b1Xt + b2Xt2 + et. 利率風險之概念 短期利率風險 折現率工具: 美國國庫券(U.S. TB) 利用91天期的國庫券，折現率為5%。面額每一元的價格為何? 有效利率(或報酬)為何? 利率風險之概念(cont.) 短期利率風險(cont.) 附加利率方法: 歐元 假設一間銀行借本金一元，期間有180天，利率為8%。 則須還多少錢? 有效利率(或報酬)為何? 利率風險之概念(cont.) 短期利率風險 (cont.) 思考短期比率之波動度，假使國庫券利率為6%. 則新價格為何? 將有0.24%的微小損失，短期工具針對利率並無很高敏感度，但並不表示利率不重要 利率風險之概念(cont.) 短期利率風險 (cont.) 浮動利率及固定利率負債 性質與特徵 為何銀行偏好浮動利率貸款 浮動利率工具方面，若基準利率已設，則利率也就產生 固定和浮動哪個比較具風險性? 有時候會使用反浮動利率 公司